投资形式开始有所好转，接下来会如何？

从一季度末开始，我们一直在三地路演拜访基金、保险、券商资管、私募等客户，发现尽管资金面整体平稳，债券票息收益一直较为充足，但市场对于现实中资金面的宽松一直持担心和不信任的态度，二月担心春节后央行回笼，三月份担心季末效应，四月担心缴税效应及地方政府债的供给等等。

而央行突如其来地降准公告使得市场终于不再担心央行会因为资金面的实际宽松而更加收紧货币政策，一致预期快速形成，收益率大幅下行。在目前市场乐观情绪较为一致的时候，顺势而为自然是最好的投资选择，因此点位判断已变得不那么重要，趋势何时会结束甚至逆转则是更需要关注的问题。本篇周报将结合路演反馈对这一问题进行探讨。

而同业存单的利率则反映了银行体系的资产负债匹配度。上周在资金市场利率因缴税明显收紧时，同业存单发行利率依然以降为主，说明银行体系资金依然相对充足，用负债“续命”资产的压力并不大，资金利率的上行可能更多来自于非银机构的交易行为，当下周缴税期影响逐渐消散，叠加降准资金释放后，流动性的紧张也有望缓解。

我们可以继续观察同业存单利率变化，以判断流动性的变化是阶段性波动还是中枢性提高。如果同存利率继续保持低位，意味着至少银行体系的流动性是比较充裕的。