禾丰转债754609正股基本面行情

禾丰转债发行规模15.00亿，债券期限6年，转股价10.22元，转股价值93.15元，转股溢价率7.35%，债券评级AA。

转债基本条款行情

禾丰转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA。发行规模为15亿元，初始转股价格为10.22元，参考4月19日正股收盘价格10.21元，转债平价99.9元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4月19日）为4.24%，到期赎回价112元，计算纯债价值为91.66元。综合来看，规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

正股行情：东北农牧龙头企业，产业链一体化发展

1、东北地区农牧行业龙头企业，近期盈利能力下行

禾丰转债正股为禾丰股份，公司是东北地区农牧行业龙头企业，主要业务包括饲料及饲料原料贸易、肉禽产业化、生猪养殖，同时涉及动物药品、养殖设备、宠物医疗等领域。随着公司业务布局的开展，公司已从饲料业务逐渐发展成为集饲料、养殖、屠宰及食品等产业链一体化综合发展的农牧企业。2018年公司将食品业务确定为战略业务，目前正全力加快中。目前饲料业务贡献公司较大部分营收，产品包括猪、禽、反刍、水产、皮毛动物五大动物用预混料、浓缩料和配合料，品种齐全;2021Q3实现营业收入119.53亿元，占公司总营收的46.34%。肉禽产业化板块拥有50余家控股及参股公司，主要分布于辽宁、河北、河南、吉林、山东等地，业务划分为养殖、加工、深加工三大事业群，一条龙的产业链涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工、调理品与熟食深加工等业务环节。

分地区看，公司业务主要位于东北地区，在东北地区具有较高的品牌影响力。2021Q3实现营业收入124.50亿元，占公司总营收的57.21%，其余主要分布在华北、华东、华中、华南地区。公司不断开拓饲料业务市场，产能持续扩大。2018年至2021年Q3，饲料产能不断增加，且产能利用率不断上升。

根据公司2021年度业绩，2021年公司实现营业总收入 293.64亿元，同比增加23.29%，主要系公司充分发挥饲料头部企业品牌与技术优势，持续加大市场开拓力度，饲料销量同比增长12.60%，销售均价亦同比有所上涨。归属于上市公司股东的净利润 1.11亿元，同比减少 91.00%，主要原因是国内生猪价格超预期下跌，叠加饲料成本上涨等因素，致使公司生猪养殖业务出现亏损;白羽肉鸡鸡雏成本与饲料成本同比上涨，终端市场消费不佳，公司白羽肉鸡板块业绩明显下降。

2018年至2021年Q3，公司毛利率分别为8.44%、11.24%、8.96%和5.82%，总体呈下降趋势。2021年第三季度毛利率下降，主要原因是：饲料业务方面，公司饲料原材料价格涨幅较快，毛利率有所下降;生猪业务方面，国内生猪价格超预期下跌，叠加饲料成本价，格上涨等因素，致使公司生猪养殖业务出现亏损;肉禽业务方面，公司白羽肉鸡鸡雏成本与饲料成本同比上涨，终端市场消费不佳，毛利率有所下降。