富瀚转债370613打新价值分析

2021年8月6日富瀚转债发行，建议积极申购。

转债信息

1、申购代码：370613，强烈建议申购。

2、原股东配售码：380613。配售1000元债需要：207股正股。

3、评级：A+，评级最低。

4、转股价下调：（30，15，85%），较为严格;

6、发行规模5.81亿。转债对正股总市值稀释比例为2.58%。

7、8.5收盘转股价值105.63，预估上市价在127元上下。

8、正股：富瀚微 300613。

公司基本面

公司是一家无晶圆（Fabless）集成电路设计公司，专注于以视频为核心的专业安防、智能硬件、汽车电子领域芯片的设计开发，通过多年自主研发创新，拥有在视频编解码、图像信号处理、智能处理、SoC 设计等关键技术领域的多项核心技术与自主知识产权。

集成电路设计行业的上游是集成电路设计服务企业、晶圆代工厂和封装测试厂，为技术密集型和资本密集型行业，全球范围内知名集成电路上游企业尤其是晶圆代工厂数量较少。晶圆是公司产品的主要原材料之一，如未来晶圆采购价格出现大幅上涨，可能对公司经营业绩产生不利影响。下游主要为安防视频监控行业、智能硬件及汽车电子领域，下游行业企业利用芯片作为元器件，并配合其他系统硬件和软件设计，研发和生产供终端消费者使用的电子设备产品，主要应用于专业安防、智能硬件及汽车电子领域。下游企业对芯片产品，尤其是能够支持更广泛、更新颖应用的芯片产品依赖度增加。2015-2020年，中国车载摄像头市场规模呈现逐年增长的态势。

汽车平均搭载摄像头数量的提升带动了车载摄像头出货量，根据OFweek智能汽车网的测算，我国车载摄像头出货量从2017年的1690万枚提升至2020年的4263万枚。自动驾驶的发展会带来车载摄像头数量的增加，预计未来汽车上的摄像头数量将达到12个以上，而L3以上的车型需求更高，行业需求将不断扩增。

根据ICV Tank数据测算，2025年中国车载摄像头市场规模有望突破230亿元。公司营业收入整体呈现逐年上涨趋势，但增速有所放缓。2018年至2020年，公司营业收入分别为4.12亿元、5.22亿元和6.10亿元，同比增速分别为-8.24%、26.70%和16.86%。最新数据2021年第一季度，公司营业收入为2.12亿元，较去年同期增加34.90%，增速上涨。

申购建议

富瀚微收盘在187.01元，处于近两年的绝对高位;对应PE为244倍，对应PB为16.5倍，同样在近两年的高位，股价的安全边际偏弱。发行人评级A+，估算债底价值约72.7，债底保护很差;转股价值约105.6元，可以申购。