联创转债072036投资价值分析

周一联创转债072036申购，正股联创电子是一家从事光学镜头和触控显示组件的研发、生产及销售的高新技术企业。

转债基本要素

联创电子发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为3月16日。原股东按照每股0.42元的额度配售转债。

联创转债发行规模3亿元，主体与债项评级为AA/AA。联创转债转股价格18.82元，转股价值89.0元(3月11日收盘价16.75元)，对正股及实际流通盘的稀释率为2.23%/2.24%，转股期内稀释率作用不强。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%，到期赎回价为110元(含最后一期年度利息)，面值对应的YTM为2.41%，票息保护尚可。按6年期AA中债企业债到期收益率4.28%(3月11日数据)的贴现率计算，债底为89.89元。下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，各条款中规中矩。

如果假设原有股东30%参与配售(大股东未承诺优先配售)，那么剩余约2.1亿元供投资者申购。假设网上申购户数为300万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.007%附近。

基本面

联创电子是一家重点发展光学镜头及影像模组、触控显示器件等新型光学光电子产业，布局和培育集成电路模拟芯片产业的公司，产品可广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭。公司在江西省南昌、万年、重庆拥有四个产业园区，是江西省电子信息重点企业和南昌市重点企业。

公司 2019 年前三季度实现营业收入 42.68 亿元，同比增长 20.59%;实现归母净利润 2.24 亿元，同比增长 22.42%。公司已发布 2019 年业绩预告，预计实现归母净利润 2.53~3.07 亿元，同比增长 3%~25%。

1.1 聚焦触控显示与光学主业，积极推进集成电路业务发展

公司主要从事触控显示和光学元件等产品的生产和销售。其中触控显示主要包括触摸屏、液晶显示模组和触控显示一体化模组;光学元件产品主要为光学镜头。2016~2019 年上半年，触控显示业务占公司营业收入的比例分别为 46.83%、35.48%、49.70%和 48.16%。经过多年发展，目前积累了如三星、vivo、京东方等大客户。前五大客户中，有 3 家均为触控显示类业务客户。光学业务方面，公司作为全球最大的运动相机高清广角镜头供应商，持续增加研发投入，优化产品体系，产品由运动相机镜头拓展至手机镜头和摄像模组、车载镜头、AR 光学组件和 VR 轨迹追踪镜头等。随着产品种类的丰富，销售收入稳步增加，销售收入由 2016 年的 4.85亿元增加至 2018 年的 6.63 亿元，2019 年上半年实现收入 4.66 亿元，占营收比例为 17.45%。集成电路业务方面，公司积极培育行业资源，参与发起设立江西省集成电路产业基金，通过产业基金并购韩国美法思株式会社，并成为其第一大股东。

1.2 产销量略有波动，转债项目缓解产能瓶颈

产能方面，截至 2018 年，液晶显示模组和触控显示一体化产品产能为 9000 万个和 2000 万个，产能利用率分别为 96.52%和 88.26%，产销率分别为 85.49%和 94.26%，受下游移动终端需求影响，有所下降。2019 年上半年，受市场环境逐步向好，产能利用率相应提升，分别为 117.97%和 99.62%。光学业务方面，结合 2018年末，拥有高清广角镜头年生产能力 3000 万颗，手机镜头年生产能力 6000 万颗。

2018 年公司高清广角镜头产量下滑较大，主要系受下游运动相机客户需求下降影响，公司主动减少运动相机镜头的产量，产能利用率为 62.98%，产销率为 97.09%。同时，公司主动把握车载镜头等高清广角镜头市场机遇，不断深化与汽车辅助安全驾驶公司合作，截至 2019 年 6 月，已有十多款车载镜头获得了法雷奥、麦格纳等的认可，且公司对特斯拉的车载镜头在 2018 年已稳定量产出货。手机镜头及模组产销情况良好，2018 年产能利用率和产销率分别为 92.34%和 83.98%，2019 年上半年受益于华勤等客户导入，产能利用率和产销率均超过 100%，随着此次转债项目落地，光学镜头产能瓶颈将有效得到缓解。

申购建议

可以申购。别看联创转债转当前股价值不高(不到90，存在一定的破发风险)、发行条款都是“大路货”，但其涉及的热点概念却是相当的多，随便站上哪个风口都可以飞起来。

刷子分析了这么多可转债，可以确定的是，联创转债应该是涉及热点概念最多的，没有之一。远的像智能穿戴、虚拟现实、无人驾驶、安防、物联网等概念就不说了，近的如华为、5G、特斯拉、云办公等等都有涉及。例如，公司对特斯拉的车载镜头已实现稳定量产出货。再比如，公司已与华为公司在多个产品项目上开展了深入合作。