隆20转债783012打新申购建议分析

7月31日隆20转债网上申购，信用级别为AAA，目前转股价值为108.62元，转股溢价率：-7.94%。

重要发行条款

(1)发行规模50亿元(规模较大)

(2)发行期限：6年

(3)票面利率：0.3，0.4，0.8，,1.5，1.8，2.0(合计6.8%)(利率较低)

(4)信用评级：AAA(评级很高)

(5)向下修正条款：15/30 85% (一般)

(6)到期赎回价：107(一般)

(7)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

(8)回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

正股分析

光伏产业是我国为数不多的保持国际先进水平的产业之一，通过提升效率降低光伏发电成本的过程中，“产品单晶化、电池高效化”成为行业主流趋势。光伏产业属于高度竞争性的行业，制造环节目前主要以民营投资主体为主，行业市场化程度较高。单晶硅棒、硅片、电池和组件业务处于太阳能光伏产业链的中间环节，产业链上游为多晶硅料生产企业，2012 年以来多晶硅价格基本处于稳步下降通道。产业链下游为光伏终端应用市场，包括集中式和分布式光伏电站。

我国太阳能级单晶硅棒、硅片的主要生产企业为中环股份和隆基股份，太阳能电池组件的主要生产企业有晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯太阳能、东方日升等。

隆基股份已形成了从单晶硅棒、单晶组件到下游单晶光伏电站应用的完整产业链，单晶硅片和单晶组件业务是公司的核心制造业务，公司已发展成为全球最大的单晶硅片制造商，组件业务已跻身全球前十大组件企业行列。公司近几年营持续高速增长，2019营收同比增长49.6%，销售净利率近几年在11%-21%间波动，净资产收益率在15%-25%间波动，近四年的净利润除2018年负增长27%外，其余年份同比增速均在110%以上。公司资产负债率在52%左右，整体债务压力不重，股权质押率28%也不高。

申购建议

根据目前的转股价值及公司基本面，申购转债出现中签亏损的概率15%，预期转债可抵御正股下跌30%左右保持不亏，建议申购。