国信证券：A股正重构 看好性价比更高的“隐形冠军”

7月3日，在由国信证券(13.190,-0.04,-0.30%)举办的“创新与重构”2019年中期策略会上，国信证券策略首席分析师燕翔表示，2019年上半年白马龙头行情再现之后，对于众所周知的行业大型龙头而言，多数估值已处于合理或较高位置，而“隐形冠军”既具备成长潜力，又存在预期差，这类标的的投资性价比是最高的。

A股正在重构

燕翔表示：“科技创新时时刻刻都在发生，一般不会倒退，但科技创新对于生产率提高的影响是非匀速、非线性的，所以会有‘科技周期’的产生。我们或正处在前一轮科技创新高潮过去、后一轮科技创新高潮未至的中间休整期。”

通过历史上科技周期与经济周期的对比，燕翔认为，当前阶段的科技变化对内经济企稳复苏的势头有所减弱，经济形势还不明朗，短期内仍存在下行压力，基本面的拐点是市场行情由反弹蜕变至反转的充分必要条件，在未见到基本面拐点的情况下，A股市场将大概率维持震荡；第二个变量则是流动性及信用风险问题，全球进入降息周期，国内货币宽松空间加大；第三个变量则是外部因素的不确定性。

看好“隐形冠军”

回顾2019年上半年的行情不难发现，在估值洼地、利率下行、政策利好以及外部因素缓和的多重利好下，2019年春季上证综指大幅上涨，白马龙头行情再现，上证50、沪深300指数(3877.949,-15.59,-0.40%)(3877.9365,-15.60,-0.40%)领涨。“当前，一些快速上涨的龙头股可能已不再具有性价比。”燕翔坦言，在经历前期上涨后，部分行业的估值水平目前已经处于历史高位，如食品饮料行业的PB估值接近历史80%的分位点，家用电器分位点也接近70%。