2022年8月27日美联储鲍威尔讲话说了什么

8月27日，美联储鲍威尔在Jackson Hole央行年会的讲话开始后，美股应声下跌，纳指最终收跌3.94%，美元指数收涨0.4%。美联储这次到底有多鹰？机构研报部分内容摘要如下：

鲍威尔讲话要点：加息拐点尚远，不遗余力抗通胀

通读鲍威尔发言稿，其讲话主要传达三个要点，目的是反击市场流行的三个预期。

第一，重申美联储压制通胀的目标，并将通胀目标置于就业目标之上。

这类表态并非第一次出现，不过通过将通胀目标置于就业/增长目标之上，鲍威尔回击了市场“失业率一旦上升，美联储便不得不转向”的预期。

第二，7 月份一个月的通胀下行，还远不能被认为是通胀正在下行的象征。

这一表述，反击了市场关于“通胀正在回落，美联储将在近期放缓加息”的观点。

第三，未来的加息路径将更加鹰派，9 月很可能加息 75bp，长期中性利率可能更高，本轮加息的“终点利率”可能会高于 4%。

鲍威尔关于“终点利率”的表述，是对市场“美联储将在 2023 年 2 季度降息”的回应，本轮加息周期持续时间或将超预期。

结合鲍威尔提到的三点历史教训，美联储无非是为了强调坚持紧缩的决心，并打破投资者诸如“失业率上升美联储就会转向”、“因为中期选举，美联储将迫于压力转向宽松”等预期。可以说，本次决议是鲍威尔的“沃尔克时刻”。

推演美联储本轮加息的三个阶段

根据美联储的态度，我们总结美联储本轮加息周期或将经历的三个阶段。

阶段一，75BP与50BP之间的权衡，我们认为假如CPI或核心CPI环比增速在0.4%以上，那么美联储大概率加息75BP。我们当前正处于这一阶段。

阶段二，大额加息转向加息25BP，或需要通胀增速环比连续一个季度下行。若8、9月美国通胀环比继续下行，我们有希望在11月决议上看到25BP的加息。

阶段三，停止加息或降息，或需要核心通胀同比增速回落至2.5%-3%的区间。

总的来说，9月决议加息75BP的概率较高。同时，美联储很可能上调其对中性利率和“终点利率”的预期，这轮加息周期的持续时间或将超预期。

在本次讲话后，市场预期向美联储的预期更加靠拢，未来“紧缩交易”或将重新成为市场的主线。10年美债利率受紧缩的推动，或将继续上行。但由于美联储采用“前置加息”方式，美债10y-2y收益率曲线倒挂的现象或将长期存在。