上周央行公开市场净回笼3700亿元，另有500亿国库定存到期

上周央行公开市场净回笼3700亿元，另有500亿国库定存到期。拆借回购利率走高，交易所隔夜利率升幅在400bp左右。存单发行利率明显下滑，1M品种回落超过80bp，3M品种下滑幅度在35-40bp左右。

国债、政金债收益率明显下行，国债期限利差维持在32bp。临近月末，资金面虽然有所紧张，但有财政支出吸收逆回购到期，银行体系流动性整体稳定。另一方面，央行货币政策例会提及“保持流动性合理充裕”，其中“充裕”代替了“稳定”的表述，而受此影响，市场做多情绪高涨，国债、政金债长端收益率均有明显下行，同时政金债短端收益率均回落超过20bp。国债期限利差10Y-1Y走势震荡，目前在32bp左右。

本周央行公开市场有5100亿逆回购到期，到期量较大，需及时关注。由于月末财政支出力度较大，上周央行公开市场操作重启净回笼，银行间市场的流动性比较平稳，隔夜资金张弛有度，但跨季资金在26日便开始略显紧张，不过在周五有明显回落。

整体来看，资金面结构性紧张的特点较为明显，由于季末监管考核压力的存在，银行向非银机构的出借意愿有所下降，因此非银压力相对较大，转而高价借钱，边际上推高了货币市场利率。此外，部分非银机构进入场内寻求，加剧了交易所的资金供求情况。但总体而言，流动性紧张仅限于局部，资金面稳中偏松，进入7月，随着季末考核影响的消退，以及7月5日的定向降准实施，预计资金面将迎来明显改善。