利率品一周回顾：央行重启净投放，新规落地推高长端收益率

利率品一周回顾：央行重启净投放，新规落地推高长端收益率

我们总结以上几点，认为此次新规调整主要发生了如下变化：监管框架并未发生变化，结构性去杠杆继续，而监管的力度和节奏有所放缓，有助于银行接近停摆的部分业务平稳过渡，缓解流动性压力。估值方法的缓和和理财产品购买门槛的下降对于银行的利好最为直接，有助于缓解银行理财规模的下降压力；对于“非标”的政策在需求端略有缓和，但受制于期限匹配、供给端继续严格监管等影响，“非标”恢复速度有待观察；而由于银行在执行资管新规时本身就存在差异，老产品可以对接新资产的变化只能说是喜忧参半。综上所述，我们认为此次新规调整与前期降准一脉相承，政策微调与其说是稳增长，不如说是防风险。

金融体系风险偏好的持续回落主要表现在两个方面：第一是因为融资渠道收紧后，信用违约事件不断发生，降低市场风险偏好，我们在前期报告《信用债哪些行业超额利差变动与基本面有所背离？》 中就对此进行过详细分析；第二则是因为在金融监管的背景下，银行表外理财以及其对应的非银资管机构整体规模扩张受阻，风险偏好较高资金增量不多，投入金融市场体系的资金以银行表内资金为主，风险偏好自然出现下降。

只不过接下来的处理多少是会有些让人头疼就对了。