价值投资的内涵是什么？

价值投资的内涵

说到价值投资，几乎所有的投资人都知道其内涵是价格低于股票的内在价值买入，反之则卖出。是的，价值投资就这么简单，但是这句简单的语言浓缩了太多有价值的信息，可以毫不夸张的说，如果以这句话为核心，可以写出一本书来。接下来我们详细剖析一下这句话。

1、弄明白两个概念

价格：这里的价格指股票在二级市场上交易价格，即买卖双方在同一时点对某只股票的价格认知达成一致，从而达成交易的股票价格。

价值：即股票背后的上市公司，在永续经营的前提下，未来为股东带来的利益。如果带来的利益越多，我们就认为有价值，反之就没有价值，或者说当前价格有泡沫。

很明显，在判断一家上市公司是否值得投资，需要投资者对价值做出较为准确的预判。

2、价值投资思考核心一：价值的确定

实施践行价值投资这一理念的第一步就是价值的确定。只有较为准确的定性和定量价值投资，才可能接下去思考安全边际，即好的价格。

在我看来价值确定的首要条件就是价值能够相对的被确定。如果价值无法大概率确定，那等于不确定和思考价值。很明显，价值投资标的选择范围就比较狭窄，并未所有的行业和上市公司都能使用价值投资这个招数。

（1）为什么巴菲特只买商业模式简单，并且是跟人们日常生活息息相关的公司？道理很简单，这些公司的未来盈利增长非常稳定，所以它的内在价值很容易被确定。巴菲特最成功的投资大多数都在日常消费领域，像可口可乐、保洁、吉列等。

如果把这些公司的历史盈利状况表拉出来，几乎就是一条斜向上的直线，相反有很多行业它们未来的现金流几乎可以说是不可预测的，因此很难对公司的内在价值进行有意义的测算。这种情况之下，趋势投资往往更为合适。比如说在有色金属行业，矿山的储量也许可以估计，但是这些储量未来几十年什么时候能挖出来？挖出来之后，到时能以什么价格卖出来？这些都是不可预测的。所以市场上有色股票的走势常常是顺着它对应的金属价格的趋势而动，跟它的内在价值关联不大。

结论：价值投资更适合未来确定性较强的，可预测的行业和公司，比如消费医疗，而在创新类上市公司中使用价值投资则很可能遭遇滑铁卢。

（2）价值确定过程中，折现率的选择

当前投资界普遍流行使用未来现金流折现模型来判断上市公司的价值。投资者在相对确定的行业选择相对确定的公司之后，预估了未来的上市公司的现金流，但是接下来一个问题是，这些现金流以怎样的折现率折现呢？

折现率的选取就是一个大难题。公司纵向的历史增长率，社会的无风险收益，行业的增长率等等，这些有赖于投资者的经验和阅历，同时也有赖于投资对经济、政治、历史等的综合理解。不同的行业，不同公司，同一公司的不同的发展阶段都会影响折现率的选取，而且折现率只要有细微的差别，计算预估出来的结果可是天上地下的差别。

3、价值投资思考二：价格相对独立于价值

长期看，价格适中会向价值靠拢，这个时间差就是投资的契机。同时一家上司公司的价值不太受价格波动影响才适合价值投资。即不管股票的价格的涨跌，其上市公司的价值都不受影响。

例如沪深股市不管上涨还是下跌，都不会影响茅台，格力这些白龙马股的业务。那么公司业务就不会受到股价波动的影响，所以我们只需要对基本面进行充分研究就够了。相反有一些公司一旦股价跳水，直接会影响到公司业务的开展。例如在金融危机中倒闭的贝尔斯登和雷曼这两家投行，当时他们的股价暴跌，结果导致大批的对冲基金停止跟他们交易。还有很多对手方给他们提出提款要求，实际上就是一种挤兑。在这种情况之下，这些公司的内在价值可以在一夜之间蒸发掉。

4、价值投资思考三：具有安全边际

在价值投资中，安全边际又是一个耳熟能详的概念，即我们通常说的好公司，还得需要一个好的价格才是买入时点，否则那是浪费时间。

如果一家公司未来的价值是每股100元，而当前股票市场价格仅仅50元，这50元差距就是安全边际，这是值得买入的，如果股票现价90元，也有安全边际，但是这个安全边际不够后，投资者这时应该谨慎，如果股票现价120元，那就是高估泡沫，这是需要回避的。

比如贵州茅台，我承认这家公司未来三年五年有价值，我也认为它会涨到1500元，但那是三年后甚至五年后的价值，现价买入其实质是用今天的钱去卖明年、甚至后年的茅台，这显然不是一个合理从投资决策，时间也是成本，不是吗？

5、价值投资思考四：价值投资适用的市场环境

前面我们说了并非所有的行业和个股都能价值投资，都可以使用价值投资这招，同样道理，价值投资也并非适用所有市场。

经常听到很多大佬发言，A股市场也适合价值投资，我觉得这是不负责的说法。为什么股市前100年每月诞生价值投资这一流派呢？为什么价值投资流派盛行在大萧条之后呢？这和市场发展有关，那A股也同样。整个市场制度需要完善，投资者需要成熟，好公司不见得就一定会被市场认可，你会说是金子总会发光，但是人的生命是有限的这是事实。

结论：价值投资在考虑了行业，公司，价格，还要尽量考虑上市场环境这一因素。