重回锌强铝弱 黑色大幅上涨

理财序6月15日讯，重回锌强铝弱，黑色大幅上涨，具体行情分析如下所示：

金属

▌铜

利率预期回升，使得铜价格对现货供应更加敏感

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费继续回升，最高至87美元/吨，主要是区间拉大,整体加工费回升速度缓慢;5月份铜矿进口环比继续下降，另外，秘鲁矿工计划于7月19日开始举行无限期的全国范围内的罢工活动，供应弹性预期被打断。

走势分析：

当日走势：6月14日，铜价格整体继续回调。

14日，现货市场整体贴水幅度扩大，现货市场成交有限，另外，1706合约进入交割日，当前持仓下滑至仅6000手，意味着最终交割量低于1.5万吨，远远低于去年同期和1705合约的交割，显示出当前市场，参与交割的双方均不积极。

美联储6月份加息25个基点，并在声明指出，委员会预计将在今年开启资产负债表正常化进程。

从美联储加息对铜价格的影响路径来看，核心的抓手在于现货市场，此前，期限结构已经提前的反应了美联储加息预期，因此25个基点的加息对期限结构再度影响的能力有限。

不过，由于美联储声明今年开始缩表，这意味着美元实际利率和借贷难度会有所提升，这对铜价格影响最大的是内外比价，如果国内利率跟不上，则进口亏损需要进一步的收窄，甚至盈利以吸引进口。我们认为，国内利率跟上的概率很大。

如果国内利率跟上，则现货对期货的贴水需要扩大，14日，尽管1706合约即将交割，现货贴水还是扩大了，这是较为反常的现象，特别是6月份现货市场依然不太宽松的情况下。

不过，好在铜总供应环比增量有限，现货市场富余货源不多，因此，短期对利率敏感程度不大，但是因利率预期回升，这会使得铜价格对现货供应更加敏感，也就是对供应弹性更敏感，铜价格整体偏弱。

不过，因铜供应风险预期无法排除，所以，供应弹性无法肆无忌惮，整体从基本面上来看，铜价格依然没有趋势。

▌镍

镍价短期有反弹欲望，但是镍铁套保力量预期是主要压力

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报71350-73600元/吨，其中上海市场金川镍报在73575，俄镍报在71425附近。

中期逻辑：上周，自精炼镍进口随后转成亏损之后，基本上维持在较大的进口亏损;另外，俄镍一季度镍产量同比有所下降，其他主要的精炼镍生产企业此前也受到低镍价影响，当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至2225元/吨，主要是金川镍更为积极所致;当周，镍铁企业将向镍矿转移压力，镍矿CIF报价有所下调至31美元/湿吨，不过，此前镍价的低点已经将镍矿的预期打至27.5美元/吨，因此上周镍矿报价下跌并未影响镍价的反弹，不过镍矿价格回落将限制镍价的反弹，镍价若反弹过多容易引发镍铁企业的套保。而本周，镍矿CIF报价跌至28美元/吨，将镍价的超跌部分弥补，镍价表现低迷。

走势分析：

日内走势：6月14日，上期所镍价整体有所反弹。

14日镍价整体有所反弹，在精炼镍、镍铁和镍矿三个价格之中，当前镍铁价格最为偏弱，另外，不锈钢企业意图继续压低镍铁采购价格，但未必能够成功。

镍矿CIF报价此前下调至28美元/湿吨之后，已经和2016年价格低点极为接近，矿企相对较为抗拒，不过国内镍铁企业仍在想办法转移压力，压低采购价格。

但是镍矿企业可以退步的空间有限，这使得镍价下方空间有限。

另外，加上苏里高镍矿供应的雨季特征，如果当前价格过于打压，后期容易出现报复性反弹，因此当前价格下空头力量暂时消退。

如果，目前时间节点上涨，实际上是在提前消耗雨季的预期，不过，即便有所反弹，但预估也不会引发镍铁企业过多的备货，所以小幅反弹存在可能，但因镍矿供应太过充足，镍价反弹上去之后，必然会被镍铁企业套保利用，因此推动力量也比较弱。

整体上，我们对镍价的看法不变，镍价低位震荡,短期有反弹欲望，但是因镍铁套保力量预期，预期空间上行也难以过度展开。

另外，美联储6月加息25个基点，小于此前镍现货给予的50个基点预期，但是由于开始缩表，利率整体预估走高，这也限制现货镍价

▌锌铝

重回锌强铝弱，需注意加息影响

锌：

6月14日，沪锌价格企稳回升，夜盘震荡，近月下跌幅度更大，月间价差继续收敛。进口窗口继续收窄，进口盈利回落至3%左右，预计锌锭进口继续增加。现货价格回落210元/吨至22420元/吨。美联储如期加息25个基点，并披露缩表方案，整体偏鹰派但符合预期。

现货方面，据SMM，上海市场部分炼厂仍惜售，因0#普通品牌升水偏高，与进口价差仍较大，保持在300元/吨附近，下游普遍采购进口品牌，整体成交不及昨日;广东和天津市场临近交割前夕，下游畏跌情绪浓郁，按需采购为主，贸易商交投一般，整体成交不及昨日。

库存方面，国外交易所库存持续下降，但国内仓单回升，6月14日LME锌库存减2475吨至317975吨，上期所锌仓单继续增加5337吨至31031吨。国内交易所仓单这两天增加超过1万吨，随着06合约持仓量下降，目前仓单数量已足够交割。

策略建议：供给端进口锌矿和锌锭均开始流入，加工费上行将导致锌价下端支撑下移，但远月下跌空间小导致价差收窄。全球交易所库存仍持续降低，需求回暖，目前整体偏多。短期需求回暖，利于交易现在做多，也仍需注意后期流动性收缩预期以及对后期需求的不乐观;交易未来做空仍需注意目前全球锌锭库持续走低的情况。

铝：

6月14日，铝价整体震荡，夜盘走低，长江现货均价下跌30元至13590元/吨，现货方面据SMM，华南贸易商反馈，华南当地下游接货未见明显增量，库存相对较高，下游非出口企业订单有回落迹象，下半月仍有下行风险。上海地区持货商挺价出货，但货源仍显充裕，下游仍以按需为主，整体市况较昨日略显回暖。

现货库存回升，国外库存继续减少。6月12日SMM统计国内电解铝五地库存合计120.9万吨，环比上周四增加0.2万吨。6月14日LME铝库存减6525吨至1438025吨，上期所铝减少402吨至313790。

中国国家统计局周三公布的数据显示，中国5月原铝(电解铝)产量为283万吨，较上年同期增加4.2%。中国1-5月原铝产量为1,386万吨，同比增长8.8%。。

策略建议：目前氧化铝因亏损减产，动力煤价格高位震荡，但因高成本槽型减产，新投产成本较低，高利润条件下电解铝企业去产能积极性走低，目前产量仍在进一步增加，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在整体市场氛围偏空，但由于下方空间不大，且因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此建议观望。但若供给侧改革无实质产能控制，后期库存回升可考虑逢高做空。

黑色

5月份数据好于预期 黑色大幅上涨

昨日黑色各品种大幅上涨，螺纹、焦炭涨幅超过5%，成交量明显放大。昨天白天盘螺纹主力1710合约涨5.08%，铁矿石涨3.23%，焦炭涨5.64%，焦煤涨3.25%，焦炭、焦煤和铁矿石维持净多持仓，螺纹则为净空持仓。夜盘黑色有所调整，成品跌幅小于原料品种。

现货方面，昨日上海螺纹报价下跌30至3560元/吨，天津螺纹报价下跌10至3550元/吨，螺纹期货盘面贴水约580元/吨，盘面炼钢利润在700元/吨左右。热卷现货价格小幅下跌，上海跌40至3210元/吨，天津跌30至3260元/吨;原料端，铁矿现货持平于430元/吨，最近3天价格未变。煤焦方面现货价格弱势运行，钢厂对煤焦采购情绪弱，澳洲炼焦煤价格继续小幅下跌。

消息面，统计局最新数据显示：2017年5月全国焦炭产量3720万吨，同比下降1.8%，1-5月全国焦炭产量18282万吨，同比增长3.7%。5月原煤产量29778万吨，同比增长12.1%，1-5月份原煤产量140653万吨，同比增长4.3%。2017年5月全国生铁产量为6173万吨，同比下降0.1%，1-5月份全国生铁产量为30047万吨，同比增长3.3%，5月份粗钢产量为7226万吨，同比增长1.8%，1-5月份粗钢产量为34683万吨，同比增长4.4%。

操作上，昨日统计局数据好于市场预期，期货价格大幅上涨，贴水小幅修复，可维持偏多思路。近期成品持续强于原料，钢厂维持高利润，关注后期原料品种的补涨走势。