油价弱势探底 化工偏弱震荡

理财序6月20日讯，油价弱势探底，化工偏弱震荡，具体行市详情如下：

农产品

▌白糖

原糖小幅反弹 国内现货支撑

昨日原糖小幅反弹，但依然处于底部区间。主力合约最高触及13.77美分每磅，最低跌到13.54美分每磅，最终收盘上涨0.73%，报收在13.73美分每磅。澳大利亚周二将其2017/18年度糖产量预估下修7%，因破坏力极强的飓风摧毁了主产区的作物。澳洲农业资源经济及科技局周一报告称，该国2017/18年度糖产量将在480万吨，低于3月时预估的516万吨;相对地，我们看到上周五国内价格出现了下跌，而现货则出现了挺价，目前而言，整体内外格局与2015年初夏非常相像，虽然目前有资金托市，但仓单压力与内外价差的巨大使得我们对中期持震荡偏弱的判断，同时我们也观察到昨夜有资金对1801合约进行套保，对1709合约投资者可以尝试买入6400-6500行权价的看跌期权，而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;同时建立1709-1801月差反套以及期权上逐步做多波动率(买入跨式或者宽跨式期权组合)，对于现货商则可以在进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。

▌棉花

美棉重新下跌，郑棉受到支撑

ICE棉花期货昨日继续呈现弱势，主力合约跌破70美分/磅关口，增产预期升温，令投资者继续结清头寸，前一交易日期棉曾触及近六个月低位。主力ICE12月期棉跌0.45美分/磅，报每磅68.91美分。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截止2017年6月18日当周，美国棉花生长优良率为61%，之前一周为66%，去年同期为54%。当周，美国棉花种植率为94%，之前一周为92%，去年同期为94%，五年均值为96%。当周，美国棉花现蕾率为22%，之前一周为15%，去年同期为21%，五年均值为20%;国内方面，郑棉昨日出现反弹，最终主力1709合约收盘报15235元/吨，涨100元/吨。储备棉轮出方面，本周第1日轮出29521吨，实际成交19479吨，成交率65.98%，成交均价跌31元/吨至14921元/吨，6月20日计划轮出量在2.96万吨，其中新疆棉0.80万吨。现货价格出现下跌，CC Index 3128B报15993元/吨，较前一交易日跌11元/吨。下游纱线小幅下跌，32支普梳纱线价格指数23205元/吨，40支精梳纱线价格指数27045元/吨。总之，在美棉丰收的预期下，短期国内外期货价格承压，而目前印度和国内的现货则对此产生支撑。投资者则可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。

▌豆菜粕

美豆冲高回落

昨日CBOT大豆冲高回落，7月合约收盘报937.6美分/蒲，11月合约收报948.4美分/蒲。美豆需求良好利多豆价，但是本周主产区将迎来有利降雨，将改善作物生长状况。USDA作物生长报告显示截至6月8日优良率为67%，较一周前66%略有提升，但仍低于去年同期73%。另外阿根廷收割也即将完成，南美庞大产量将始终限制美豆涨幅。昨日还公布周度出口检验报告，截至6月15日一周大豆出口检验量为27.5万吨，符合市场预估，但低于一周前和去年同期水平。6月30日将会有最终面积报告和季度库存报告，同时随着7-8月大豆逐渐进入关键生长期，从7月起USDA供需报告将会调整单产，天气对美豆走势的影响将至关重要。后期美豆走势将密切围绕天气影响下的大豆生长状况及美豆单产预估展开。国内方面，供需面维持不变，5月进口大豆高达960万吨，创下历年来同期进口最高纪录。远期进口大豆数量继续调增，港口和油厂库存均处于历史同期高位。上周开机率有所增加至53.3%，供给充裕的同时，日均成交量由13万吨降加至11万吨，下游采购仍然谨慎。截至6月18日油厂豆粕库存由114.3万吨继续增加至119.27万吨，未执行合同由491.34万吨降至452.45万吨。昨日盘中美豆及豆粕反弹延续，豆粕一度飙涨，刺激下游补库成交明显扩大至29.3万吨，成交均价2696(+19)，提货量7万吨。后市豆粕单边走势将继续跟随美豆，暂时保持震荡的概率大。

▌油脂

油脂上行 暂不追多

美豆昨日冲高回落，之前消息上月度压榨数据显示，5月压榨大豆1.49亿蒲式耳，为同期第二高。之前中西部天气干燥提供支撑，目前的天气回归正常，因此天气的支撑因素有限，消息刺激的反弹不宜看高。马棕油昨日同样先涨后跌，斋月后出口需求明显回落，FOB价格回落，不支持马盘继续上行大涨。5月底期末库存155.7万吨。库存低库存加换月支撑近月仍较强，SPPOMA预计6月1-10日马来环比产量增幅近15%，后续产量变化还要继续观察。国内棕油库存小幅下降至51万吨附近，豆油库存相反继续升高至127万吨。油脂震荡上行。之前我们提示棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，后期库存继续下滑是可以预见的，目前现货上豆棕价差基本平水，棕油期货贴水较大，华东棕油基差卖到500，低库存格局下，棕油仍有带动油脂走高可能。昨日上涨后预期短期继续上行动能将有所减缓，外盘也有调整迹象，不建议继续追多，还是建议逢回调买进操作。

▌玉米及淀粉

期价午后回落

国内玉米现货价格区域分化，北方港口与华北地区稳中偏强，南方港口继续偏弱，淀粉现货价格整体上涨，多数厂家上调出厂报价10-50元不等。玉米与淀粉期价早盘震荡偏强，午后大幅回落，因市场传言，2014年临储拍卖底价跟13年一致，且本周拍卖量提高到500万吨以上。分析市场可以看出，短期玉米受内外天气炒作、抛储政策不确定性影响整体偏强，但即使14年临储玉米抛储底价较13年高出100元，后期9月期价1650元以上涨空间亦有限，当然不排除远月即新作合约带动下继续上涨的可能性;而淀粉近月期价已经反映成本支撑因素，因即使参考2014年玉米拍卖底价成交拉到华北地区生产玉米淀粉后的交割成本大致2000元，但由于淀粉季节性需求或带动行业供需改善，后期表现或强于玉米。在这种情况下，我们建议投资者继续持有9月淀粉-玉米套利组合，建议重点关注淀粉行业库存和现货价格走势。

▌鸡蛋

现货价格继续大幅上涨

芝华数据显示国内鸡蛋现货价格继续大幅上涨，主产区均价上涨0.51元/斤，主销区均价上涨0.49元/斤，贸易监控显示，收货较难，走货加快，贸易状况较上周五继续改善，库存偏低，且较上周五继续下降，贸易商看涨预期增强，其中东北与华东地区看涨预期较强。鸡蛋期价整体上涨，近强远弱格局继续，以收盘价计， 1月合约上涨60元，5月合约上涨53元， 9月合约上涨145元，湖北浠水对9月贴水626元，主产区均价对近月贴水766元。分析市场可以看出，现货价格近期大幅上涨，现货价格见底可能性继续加大，期货价格相对理性，近月基差大幅收窄，后期重点关注现货价格走势，如现货价格继续上涨，或将带动近月期价继续上涨。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜。

能化

▌沥青

雨季叠加原油弱势，期价震荡偏弱

沥青期价窄幅波动，截至收盘，1709合约微跌0.09%(-2元)至2302元/吨。现货方面，江南和华南中部降雨较多，现货成交低迷，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北3000-3250，东北2650-2800，华北2400-2500，山东2350-2450，长三角2200-2300，华南2350-2400，西南2930-3030元/吨。供应端来看，齐鲁石化、中油兴能、扬子石化大修，7月有东明石化新增检修，本周开工维持在53%，在装置检修结束前，沥青开工将会持续处于低开工的状态;山东焦化料需求没有改善，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产;华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现微增(+2%)，略高于往年同期库存水平，库存压力有所增大。国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至5月累计投资同比增长46%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放;再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。整体来看，1-5月整体供应930万吨，同比16年减少13.5万吨，然而，5-6月雨季对需求压制明显，下游施工受到比较大的影响，需求较为清淡，厂库走高，开始出现压力，炼厂价格以及市场实际成交价格均出现一定幅度的下调;从后期来看，我们仍然看好三季度的需求好转，认为随着后续雨季过去之后，需求端将会有明显的提升，因此，我们认为当前雨季对沥青价格的压制将会更偏短期一些，看好中期沥青的向上动力。

▌动力煤

现货试探性提价，期价偏强运行

昨日黑色系集体大涨，动煤期价再探高位，主力9月合约收盘报582.3，1-9价差缩窄至2.4元/吨。现货市场方面，产地坑口煤继续探涨，内蒙煤矿安全生产和环保检查，有煤矿停产减产，供应趋近使得当地坑口价格不断上涨;山西晋北部分矿坑口煤价跟涨5元，榆林府谷煤价涨5-10元。港口方面，库存高位回落，市场心态好转，价格持续上涨，秦皇岛5500大卡动力煤+7至577元/吨。

昨日北方港口库存有所回落，其中秦港日均装船发运量60.2吨，日均铁路调进量60.7万吨，港存+0.5至532.5万吨;曹妃甸港库存-2至317万吨，京唐港国投港区库存-1至187万吨。

昨日电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤64万吨，合计电煤库存1236万吨，存煤可用天数19.4天。

煤炭海运费涨势放缓，中国沿海煤炭运价指数报932，较前一日上涨0.75%。

整体来看，6月蒙煤受煤管票限制、供应有所减少，加之下游电厂日耗淡旺季切换，采购积极性回升，港口库存高位回落，港口煤价止跌回升。而对于期货盘面来说，9月贴水缩窄接近平水附近，但7、8月迎峰度夏需求支撑或提振盘面偏强运行。

▌PTA

油价弱势探底，PTA反弹受阻

昨日PTA窄幅整理，主力9月夜盘报收4868，1-9价差收窄至166。现货方面，成交多以仓单成交为主，现货成交较少，成交主体多以套利商之间为主。主流现货和09合约基差报盘在75-80元/吨上下，递盘85元/吨上下;仓单报盘80元/吨上下，递盘85元/吨上下。日内4768自提成交，4760-4800仓单成交。

上游PX报价稳定，亚洲隔夜CFR盘报797美元/吨(+0)，折算PTA成本4958元。PX 7月报793美元/吨，8月800美元/吨。6月PX维持检修计划调节供应，但PTA装置也有检修计划，库存并未收缩。

PTA装置方面，主要涉及河南一32.5万和BP一110万装置的检修，另外汉邦220万计划6.20日前后检修2周。

下游方面，昨日江浙涤丝产销整体回升，至下午3点附近平均估算在140%左右;直纺涤短销售平淡，大多产销在4-7成附近。

整体来看，6月PX装置检修调节供应，PTA低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧，终端织造需求趋势转淡，但聚酯表现尚可，产业面不悲观。就期货盘面而言，现有装置通过检修带来的加工差修复行情或将继续提振期价，关注国际原油及下游聚酯产销的配合。

▌天胶

胶市仍然处于僵持中，生产流通边际与需求缺乏弹性成为扰动市场的因素

宏观上，债券价格走强预期资金面宽松，而商品资金整体呈现流入，12500附近的全乳确实在部分企业生产流通的边际范围内，而混合跟涨跟跌都不足更加剧盘面无序波动，正常波动区间12500-13000，突破关注持续性。

▌PE

LLD偏紧现状&装置重启、需求淡季、外盘顺挂压力，PE大概率震荡回调

6月19日，国内中石化华东、中油华东大区LLD出厂价下调100-150元/吨，华北低端市场价格回升至8920元/吨(煤化工)，华东也回落至9050元/吨，目前主力L1709贴水华北现货10元/吨，也贴水华东现货价格140元/吨，套保继续出货，但整体货源偏少;另外6月16日CFR远东低端折合人民币价格继续回落至9089元/吨，主力盘面对外盘倒挂答复缩窄至179元/吨，短期将考验外盘压力;第三是相关品价差来看，HD-LLD价差缩窄至30元/吨，LD-LLD价差也缩至360元/吨，转产和需求替代对盘面有潜在压力。

从供需面来看，石化库存周末积累至77.5万吨(上周一82万吨)，但贸易商库存有增加，说明上周贸易商有补库行为，且港口库存去化依然缓慢，整体都限制了盘面反弹高度，另外昨日PE装置检修率暂稳至20.99%，LLD生产比例也暂稳至35.24%，LLD现货供应维持稳定，LLD结构性偏紧继续，且6月仅剩杨子巴斯夫(30LD)检修未兑现，而抚顺石化(14万吨老HD)、兰州石化(20万吨LD)和镇海炼化(45万吨全密度)近期有重启计划，再加上6月底之后大装置将集中重启，如齐鲁、扬子、抚顺、蒙大，而此时需求端仍处淡季，且神华煤制油(43万吨)和中天合创二线(37万吨)在7月后仍有投产预期(尽管大概率推迟，但预期仍在)，因此短期盘面尽管因现货偏紧有支撑，且存在被资金短期推涨可能性，但供需宽松预期陆续兑现将继续施压盘面，因此我们认为做多仍需谨慎，短期为主，中期内建议背靠外盘价格布局空头头寸，预计今日价格运行区间8750-8950元/吨。

▌PP

宽松预期、需求淡季&流通货源不多、套保需求释放，PP仍谨慎偏弱

6月16日，国内石化大区拉丝PP出厂价稳定，华东低端市场价小幅反弹至7600元/吨(煤化工)，主力09合约对华东现货升水至108元/吨，套保少量接货;山东丙烯单体价格暂稳至6850-6900元/吨，粉料低端成本为7350-7400元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为7350和7350元/吨，粉料利润维持盈亏平衡附近，粉料或对PP有短期支撑;另外6月16日CFR远东低端外盘人民币价格小幅反弹至8326元/吨，09对外盘倒挂至618元/吨，外盘支撑继续减弱;最后是华东现货成交方面，贸易商让利空间有限，下游询盘为主，实盘采购跟进有限。

供需面来看，PP石化库存再次回落，港口库存降至相对低位，但同样贸易商库存持续回升至较高水平，贸易商潜在抛压在逐步增大，昨日PP装置检修率暂稳至12.77%，而拉丝比例继续回升至34.28%(前期高点40%附近)，短期拉丝整体供应回升到正常水平，而6月仅绍兴三圆(30万吨)和宁夏石化(10万吨)计划月底检修，而大庆炼化(新线30万吨)近期计划重启，再加上7月中下旬也有扬子、抚顺、蒙大要陆续重启，再加上神华煤制油60万吨计划7月后投产、云天化(15万吨，外采单体)计划8月底投产，存量供应回升趋势不变，增量供应也将陆续兑现，PP后市供应将持续增加，而下游刚需淡季至少维持到7月底，PP供需压力将只增不减，在需求没有明显回升之前，操作上仍建议偏空为主，但下方空间上需要关注内外倒挂幅度和粉料替代性支撑，预计今日PP1709价格运行区间为7600-7750元/吨。

▌甲醇

港口现偏紧、纸货交割需求&供应回升预期、烯烃利润缩水，甲醇冲高谨慎

现货：6月19日甲醇现货价格涨跌互现，其中太仓低端价格为2400元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2180(-200)、2100(-200)、2140(-260)、2000(-600)和2100(-170)元/吨，产区可交割货源的价格仍为2270-2600元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至99元/吨，贴水太仓31元/吨，但西南、河南抛盘有利润，且另外山东、河南到华东的现货窗口亦打开，整体而言产区对港口现货和盘面都有一定压力;

内外价差：6月16日CFR中国现货人民币价格暂稳至2266元/吨(实际成交通常上浮2%至2311元/吨)，MA709升水外盘价格扩大至58元/吨，且华东现货升水外盘至89元/吨，外盘对盘面仍有一定压力;

成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为335和600元/吨，对应到盘面的现货成本为2103和2260元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，整体来看，2250附近仍存在一定成本支撑(心理层面);

新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7600、6600、7350、8600元/吨，华东甲醇现货反弹至2400元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2244(低位1800附近)和2575(低位2000附近)元/吨，烯烃厂利润继续回落，且PP和MEG对应到盘面的加工费也降至2258(近年来低位水平在1800附近)，整体利润下降至相对低位水平。

综合来看，甲醇短期仍是现货面偏紧和预期宽松的博弈，目前现货面支撑主要是港口库存持续下降至相对低位，且累库仍未出现，另外就是江苏盛虹外采需求陆续释放，再加上纸货6月下即将进入交割期，港口还存在一定交割需求提振，加剧了短期的货源偏紧，但中长期压力主要来自于内外装置继续重启(上周开机率继续回升，且6月份再无检修计划，而内蒙荣信、世林、新能凤凰一套和明水大化老线近期重启)和山东新产能释放预期(山东新能凤凰二线和明水大化二线计划7月投产)和进口量回升预期(5月甲醇进口量环比回升18%，且存在持续回升的预期)，另外就是外盘和产区贴水对盘面的直接拖累以及烯烃利润缩水后或陆续施压甲醇，认为甲醇短期冲高需谨慎，中期仍以逢高偏空为主，预计今日甲醇价格运行区间为2325-2380元/吨。