DVP交割业务落地国债期货之后有什么改变？

6月6日国债期货市场顺利完成了首笔券款对付（DVP）交割业务，实现了国债期货市场互联互通的重大进步，也是中金所和中央结算公司在结算服务上的重大创新成果。本次新的交割模式涉及国债期货TF1706和T1706两个合约，共交割1236手，交割金额达12亿元，其中DVP交割模式占702手，比例达57%，交割金额为3.7亿元。中金公司参与了首笔国债期货的DVP交割，并作为交割买方，顺利的在交付款当日拿到交割券，在提高了资金使用效率的同时降低了交割风险。

评论

券款对付是指在某一结算日实现买卖双方债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式。除DVP模式外，常见的结算方式还包括纯券过户、见券付款、见款付券等。与DVP模式相比，这三种结算方式均不能实现资金和债券的同步交割，且交易双方的地位不平等，容易出现券款划账速度过慢、资金清算不及时等问题。

DVP交割与之前国债期货交割方式最大的不同就是券款是在当天进行对付，而非之前卖方先交券、隔天收款、买方再隔一天收券的模式，极大地提高了券款使用效率，提高了可交割国债的实际供应量。现行的交割模式包括DVP和一般模式，无论是哪种模式，交割配对的时间均提前到了意向申报日T。采取DVP交割模式的配对双方进行交割的国债托管账户必须是在中央结算开立的、不同的账户。不符合上述条件的只能选取一般模式进行交割。新的交割流程依旧采取“滚动式”+“集中式”并存的模式。

DVP模式的推出主要是基于两个层面，一是提高交割券款的使用效率，二是降低交割时的违约风险。此外，由于DVP模式下的交割完全在银行间实现，多方可以更有针对性的准备交割货款。同时DVP模式从一定程度上讲也使得交割过程变得更直观，流程上也要简便很多。

针对新的交割模式，国债期货在交割细则上也进行了相应的改动，包括限定同一托管机构只能申报一个账户、提前差额补偿申报时间、结算会员可授权交易会员直接申报交割意向、临近交割月允许同一交易编码持仓对冲。

具体而言：

1.什么是券款对付（DVP）？

DVP是DeliveryVersusPayment的缩写，国债期货DVP交割，是指在某一结算日实现买卖双方债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式，也就是老百姓口中的“一手交钱一手交货”。国际证券服务协会（ISSA）曾给出过明确定义，即同时的、最终的、不可撤销的以及即时的在同日内以持续方式对付证券与资金（Simultaneous,final,irrevocableandimmediatelyavailableexchangeofsecuritiesandcashonacontinuousbasisthroughouttheday）。