蒙电转债申购分析：性价比一般

总体来说，蒙电转债申购性价比不高，一方面，公司整体基本面一般，另一方面大股东放弃配售还有可能导致个人投资者网上申购意愿不强，中签率有可能超过预期。从配置角度来看，我们认为火电明年基本面有可能好转，但是正股估值较高，预计弹性不强，配置价值一般，低价可以考虑小幅配置。

结论：性价比不高

申购新规后首次启动网下申购：蒙电转债是申购新规之后首个开启网下申购的转债，主要原因应该是发行方大股东不参与配售，投行为了缓解发行压力。本次网下申购和以往不同的是，网上投资者参与仍然是信用申购，网下投资者参与需要交50万保证金，因此中签率计算需要兼顾网上和网下。

正股估值贵，弹性不高：内蒙华电是位于内蒙古的发电企业，主营业务是火电，有小部分风电。火电企业在“三去一降一补”政策下受到负面影响较大，供给侧改革下上游煤炭价格大幅回暖，而降成本方面，降低企业的用电成本成为降成本的主要目标之一。2017年电价情况有所好转，标杆电价在7月份上调，预计未来火电基本面会有所好转。但是在降成本的大政策下，标杆电价上涨的空间预计不大，而且公司市场交易电量占售电量比例较高（接近50%），标杆电价的上涨带来的效益也会打折扣。

申购建议：性价比不高。一方面，公司整体基本面一般，另一方面大股东放弃配售还有可能导致个人投资者网上申购意愿不强，中签率有可能超过预期。从配置角度来看，我们认为火电明年基本面有可能好转，但是正股估值较高，预计弹性不强，低价可以考虑小幅配置。

蒙电转债申购价值分析

条款描述

蒙电转债的条款如下：

转债的条款整体中规中矩，本文不赘述。几个值得注意的点：

蒙电转债是申购新规之后首次启用网下申购的转债，网下担保金额是50万，不是像以往那样设置担保金比率。

发行时对应转股价2.95元，对应目前股价，转股价值约98元，平价不低。