重仓等级变化：城投、产业资质变化不一，带动重仓等级调整分化

重仓等级变化：城投、产业资质变化不一，带动重仓等级调整分化

为何产业债不提高债项等级呢？根本原因还是在于17年供给侧改革之下企业盈利修复，尤其是钢铁、煤炭等周期性行业扭亏为盈，资产负债表修复，大大改善了企业资质，使得17年没有爆发严重的系统性信用风险事件，在信用风险相对可控的前提下，投资者在更愿意适当下沉资质，在熊市通过票息策略中保证投资收益。

因此尽管4季度资管新规意见征求稿下发，其中打破刚兑、净值化管理的要求都对低等级债项的配置力量造成重创，市场对其他广义基金大规模抛售低等级债项的担忧愈加明显，开始新一轮的抛售低等级债项，但是公募基金本身在净值管理方面就受到严格监管，其去杠杆要求并不大。因此从力度上看，17Q4产业债债项等级也仅仅是维持17Q3的水平，在没有信用风险冲击情况下，公募基金并不会过度抛售低等级债项。

不过重仓城投债主体评级依旧上移。从16Q4开始，AA及以下债项的占比持续下降，尽管17Q2以后城投债信用风险相对可控，流动性也没有出现明显收紧，但是中央对地方债务的治理力度并未减轻，债务置换步伐加快，市场对城投债投资逻辑修正的隐忧仍在，公募基金不敢轻易下沉资质，因此至17年4季度AA及以下等级债项的占比仅为29.45%，所以说这个情况嘛……