地方政府隐性债务风险不容忽视，未来的债券投资会怎么做？

我们在前期报告《2.6%的赤字率意味着什么？》中指出，18年赤字率下调的很重要一个原因在于利用地方专项债券融资进行替代，这部分收入计入地方政府性基金预算中，不计入赤字。18年预算中，由于地方专项债券规模继续大规模增加，全国政府性基金支出相对17年增加了1.7万亿，增速达到了28.5%，与地方财政支出增速的放缓有着此消彼长的关系。

但同时，财政也有值得关注的地方，如对于地方财政支出层面更加精细化的管理。在《第十三届全国人民代表大会财政经济委员会关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的审查结果报告》中就指出了17年财政预算执行和财政管理中的几个问题，包括预算执行的约束力不够强，支出项目只增不减的固化格局没有根本改变，部分项目执行结果与预算相差较大；一些政策尚未执行到位，一些资金使用绩效不高；一些地方存在变相举债和违法违规担保行为，地方政府隐性债务风险不容忽视等。同时对于2018年，也提出了全面实施预算法、切实防范地方政府隐性债务风险等建议。对于地方财政支出的规范化管理，对预算支出内容的考察和政策执行情况的评估，有可能会对地方基建建设造成一定拖累，18年以来在M2反弹的背景下广义社融增速的放缓或也与此有关，这个就是问题的最大的一个关键的地方了。