信用债加仓谨慎，提等级但未降久期

信用债加仓谨慎，提等级但未降久期

但从市场看，债券信用债的表现并不弱。与公募基金重仓规模出现下降相比，收益率较17年12月普遍下行，债券信用债净融资量也反弹至3485.51亿元。同时信用债二级市场的交易情绪明显反弹，交易量由17Q4的3.81万亿反弹至4.09万亿，积极通过交易获得波段性收益。

在利率修复式下行的一季度，公募基金对债市的配置力度理应加大。为何会出现规模明显下降呢？我们利用重仓债项市值及其所占基金净值的比重，倒推出基金总规模，发现这主要系基金总规模出现下降所致，18债券债券总规模由14450.66亿元下降至12687.01亿元，环比下降12.20%，与信用债的重仓规模环比降幅保持一致。可见信用债加仓谨慎，但并未减轻配置力度。

具体来看信用债重仓结构变化，等级上移明显，相比之下，久期的变动并不大。具体来看，信用债中AAA高等级债项的占比由65.89%上移至68.25%。债券市场信用事件频发，导致投资者对低等级债项的规避情绪较重，抛售较大。但重仓信用债的加权平均久期仅由1.70年小幅下调至1.68年，与提升债项等级结构相比，变动幅度有限。主要是18债券债市收益率的下行趋势明显，公募基金保持或拉长久期的动力较大。因而机构在抛售低等级长久期债项的同时，也积极拉长高等级债项久期，使总体重仓久期并未出现明显下降。