信用债哪些行业超额利差变动与基本面有所背离？

我们以年初至6月25日的超额利差变动与18Q1的财报表现进行对比，发现也有14个行业的二者排名差距超过5，虽然有少数行业的超额利差走势在后期向财报表现靠拢，但是整体看二者明显不一致，财务状况的变化并不能合理地解释收益率的变动。

从整理结果看，国防军工、钢铁、通信、建筑材料、有色金属1-4月份的超额利差表现最好，超额利差走阔幅度最小。而汽车、轻工制造、医药生物、农林牧渔、纺织服装行业的超额利差走阔幅度最大，表现较差。

此外为了考虑各行业前期财务基本面变化对当期收益率的影响，我们在选择样本期时并不仅仅局限于18Q1当期，还综合考虑了每个财务指标前两年的变化情况，具体地我们按照公式“20%*（16年-15年）+30%（17年-16年)+50%（18Q1-17Q1）”来得到各指标的综合数值，并按从优至劣的顺序，给各行业的每个指标进行排名，最终按照各指标所对应的权重得到某行业的财务状况综合排名。

信用利差全面走阔。上周信用债二级收益率虽整体下行，但是利率债的下行幅度更大，信用利差仍然出现上行。产业债、城投债的信用利差均全面走阔，低等级的走阔幅度更大。中票AAA、AA+、AA/AA-变动6、3、8bp，城投AAA、AA+、AA/AA-变动1、1、13bp，

仅商业贸易、国防军工行业的超额利差以收窄为主，表现较好。