公开市场净回笼3700亿，回购拆借利率走高，存单发行利率明显下滑

公开市场净回笼3700亿，回购拆借利率走高，存单发行利率明显下滑

结合以上几项主要影响基础货币流动性的因素来看，7月资金缺口在6500亿左右，恰好与7月降准释放的7000亿规模类似。虽然自6月底开始央行在公开市场操作回笼了近4000亿资金，但这与6月末财政存款释放的季节性规模也是一致的。因此，我们判断7月尽管存在资金缺口，但央行降准操作已经及时将资金缺口熨平，而同业存单收益率在近期已经出现了明显下降的信号，今年一季度末同业存单利率下降带动短端利率下降，期限利差拉开使得长端利率空间打开的逻辑或将再次上演，我们也因此继续对长端利率债保持乐观。

综合来看，7月债券市场仍将延续年初以来的收益率下行趋势，而下行幅度则受到以上因素的影响。投资策略上，我们更加推荐利率债，但考虑到市场的操作空间，低等级债券的流动性较弱，部分基金产品的持仓腾挪存在难度，而资金面的确定性较高，相对稳健的策略是以高等级信用债叠加适度杠杆，而对信评能力较好的机构则可在短久期品种上寻找错杀机会，以获取超额利差。

本周市场值得关注的数据有：国内将公布6月财新综合PMI；美国将公布6月新增非农就业、失业率、时薪增速等数据，此外美联储将公布6月会议纪要；欧元区将公布5月失业率等数据。