发行利率上行，取消推迟规模继续放量

发行利率上行，取消推迟规模继续放量

上周信用债共发行1846.87亿元，净融资量为794.43亿元，单周发行量维持着较高规模，同时偿还量小幅下降，净融资额整体较前期大幅增长。

不过对于主要承担公益性业务的城投企业而言，业务一直能接受政府的较大支持，同时“723”国常会中也明确表示要引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾，因此承担重要建设职能的城投平台后续融资压力不大，信用风险偏低。

总结而言，通过对上半年地方债收益率下行缓慢的归因分析、利差变动分析和后续供给估算，我们肯定当下地方债的投资价值，并且，当前政策在推动一级发行加量的同时，对发行利率和发行机制的市场化程度将有更高的要求，有助于地方债二级市场活跃度的进一步提升，地方债和国债二级利差的收敛也有望跟随流动性的提升而加速。上半年修复行情、避险情绪和资金面宽松依次对市场形成利好，随着短端资金利率企稳，而结构性去杠杆和信贷投放定向引导等政策具备连续性和稳定性，经济数据稳中趋缓，金融数据反弹有度，我们对未来债市走势并不悲观，而随着资金宽松驱动收益率曲线陡峭化下行的行情告一段落，接下来我们建议更加关注利差处在相对高位的低风险资产，地方债虽然供给将会放量，但仍不失为值得关注的投资品种。