CRMW标的主体资质下沉，政策驱动卖方创设意愿

CRMW标的主体资质下沉，政策驱动卖方创设意愿
自10月22日央行宣布引导设立民营企业债券融资支持工具后，信用风险缓释工具的发行开始提速，其中CRMW的发行更是明显，10年至18年10月共发行了14只产品，而11月单月就已发行23只，另有2只已完成预配售。
在发行提速的同时，CRMW对标的债券的覆盖程度也在加大。截至11月底，已经发行成功的CRMW实际创设总金额为52.85亿元，涉及的标的债券总余额为545.82亿元。10月以前发行的CRMW实际创设金额占标的债务金额的平均比重为9%，而11月以后比重为32%（仅包括已完成发行的23只），对债务的风险覆盖程度翻了一倍。
除CRMW的发行只数和金额总量增加外，创设主体的信用风险偏好也在提高，标的主体的信用资质下移。具体我们可以从标的主体的主体评级、企业性质、所属行业来看。
10月以前发行的14只CRMW中，标的主体的主体评级以AA+、AAA为主，分别为6、5家，而11月以后发行的25只CRMW则下移至以AA+、AA为主，分别有19、5家。
标的主体的企业性质由以国有企业为主，变为以民营企业为主。10月以前发行的CRMW中超过60%的标的主体为国有企业，而进入11月份以后，国企的占比下降为0，全部为民营企业、外商独资企业、集体企业。相应地标的主体地区分布由北京、浙江扩大至民企集中度更高的浙江、江苏、广东。