从趋势上看，由于基本面预期较为一致，大概率维持匀速下滑格局

从趋势上看，由于基本面预期较为一致，大概率维持匀速下滑格局，因此债市的短期波动可以用银行的行为模式变化进行解释。目前的组合是央行货币投放“量稳价降”，对应资金利率低位运行；银行向实体信用扩张意愿依然较弱，对应债券收益率下行趋势并未改变；银行通过理财扩张和非银扩张等向金融市场加大投放，自18年10月份以来开始反弹，对应理财与非银资金逐渐成为债市边际主导力量，会放大债市波动，同时利差压缩速度加快。因此，在这三个判断之下，目前收益率下行趋势仍在，但相对于18年曲线先平移式下降，再牛陡到牛平运动，19年资金利率突破元旦后低位较为困难，仍需更多新催化剂出现，收益率下行更多是做平曲线的机会，空间受到压缩；而另一方面信用利差依然存在进一步压缩的可能，信用债跑赢利率债的概率较高。
固定收益市场展望
当缴税和春节因素逐渐消退后，资金面松紧的主动权依然握在央行手中。节后2万亿左右的现金或逐渐重回银行体系，即使扣除一季度陆续到期的MLF，流动性依然宽松。因此后续资金面的变化主要取决于两个因素，一是从下周开始地方政府债就会陆续发行，这要早于往年规律，央行有动力主动提高超储率中枢水平进行提前应对，类似于央行在18年7-8月的操作；另一方面央行目前手中握有1.27万亿逆回购未到期，节后也可根据情况逐渐回笼资金。因此，我们判断在央行“多退少补”的精细调控下，流动性仍将保持宽松，但元旦后出现的低于2%的隔夜利率并非合意水平，只是资理财序放与资金消耗造成的时间差，资金利率突破18年8月和19年1月底部利率的概率并不高，但低位平稳运行的可能性仍大。