M1、M2反向运动，非银存款或因股市火爆增加

2月居民存款与企业存款同幅度反方向变动，与历史春节期间表现较为相似，考虑到19年春节在2月初，变动幅度并不大，M1同比如期反弹。同时，2月财政存款出现了逆季节性的增加，在2月银行信用派生相较1月有所放缓的背景下，进一步加剧了M2同比回落，也加剧了2月资金面的波动。此外，在非银贷款相对稳定的背景下非银存款增加近7000亿，或与股市火爆保证金存款增加有关。
2月金融数据并不如1月一般亮眼，社融存量增速也再次回到10.1%的水平。为了剔除春节因素和票据融资对单月数据的扰动，结合1-2月数据综合分析，会发现如果剔除地方专项债提前发行的影响，18年7月后口径的社融存量增速在2月底仅为9.2%，相对18年的确有所上升，但上升速度比较缓慢，在改变了政策刺激模式后，“宽信用”传导速度并不快，社融仍将在一段内时间底处在磨底阶段，而社融底后经济底恐怕也没那么快出现，19年基本面或许并不会看见“拐点”。
但与此同时不可否认的是，1-2月表内企业中长期贷款、信托贷款和委托贷款均稳定恢复，这与18年是截然不同的。我们拟合的银行信用扩张指标也显示，尽管相对1月该指标出现回落，但幅度并不大，继续维持底部企稳态势。这表明虽然速度依然缓慢，但银行的确在18年出现超越基本面变化的信用坍塌式收缩之后，逐渐走上了信用修复之路。