余永定谈“中国的汇率政策和现实选择”

当我们谈到中国实行什么样的汇率制度时，大家会说是“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。2016年中央经济工作会议公报中提出：“要在增强汇率弹性的同时，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。那么，“增强汇率弹性”指的是什么？目前人民币汇率是否已处在“合理均衡的水平上”？要回答这些问题，首先要研究中国的汇率制度和汇率政策。

按照国际货币基金组织（IMF）的年度报告，世界各国的汇率制度大致可以分成硬盯住、软盯住和浮动三大类，在经过了一系列变化之后，中国的汇率制度目前属于“软盯住”中的“类爬行盯住”这一范畴。根据国际货币基金组织2015年的报告，除中国外，采用“类爬行安排”汇率制度的国家还有19个，分别是牙买加、多米尼加、老挝和哈萨克斯坦等。目前没有任何发达国家和除中国以外的重要发展中国家实行这种汇率制度。下面我们对中国汇率制度进行具体分析。

（一）篮子货币与盯住一篮子货币

什么是篮子货币？它是由给定不同数量的多种不同货币构成的价值尺度。比如SDR就是典型的篮子货币，其中包含0.58个美元、0.39个欧元、1.02个人民币、11.9个日元、0.086个英镑。只要知道当时货币的汇率，就可以把篮子货币汇率折成美元、人民币等不同币种。中国加入SDR篮子时汇率是给定的，大致1个SDR等于1.39美元或9人民币。

货币篮子非常重要的特点就是货币篮子一旦给定，这个篮子中给定的不同种货币所包含的货币个数是给定的。同美元一样，篮子货币也是一种价值尺度，可以用来衡量人民币的价格，换言之，可以用篮子货币，如SDR来衡量人民币的价格。

所谓“盯住一篮子货币”就是说无论篮子中不同货币之间的汇率如何变化，用给定的货币篮子（篮子中各种货币的数量固定不变）衡量，人民币价值不变。例如，无论双边汇率发生何种变化，1SDR始终等于9人民币（即1人民币等于1/9SDR）,就意味着人民币是盯住SDR货币篮子的。所谓“盯住”就是要保证这一点，从这里也可以知道，如果要盯住一篮子货币就不能盯住美元，如果要盯住美元就不能盯住一篮子货币。