利率上调时间窗口期，回顾本轮货币宽松的作用

自2014年11月以来，中国一直处于货币宽松周期，市场已将宽松流动性环境视为常态。然而，趋势正在逆转。在过去几个星期，中国人民银行已开始调高利率走廊，并使用窗口指导来抑制过度贷款。伯恩斯坦研究公司预计，由于央行推动金融部门进一步杠杆化，流动性紧缩将是整个2017年的一个关键主题。

虽然央行不太可能在短期内调整基准贷款利率，但是伯恩斯坦研究公司推测批发融资利率将上升，并且货币供应量在未来几个月将放缓。为此，伯恩斯坦研究公司对其覆盖部门进行了调研，总结了新的流动性环境对相关行业产生的影响以及利与弊。

上调当口对行业的影响

银行：上涨的批发融资利率将对大型国有银行有利，而这些银行往往是市场流动性的提供者。在伯恩斯坦研究公司的调研所覆盖的领域内，对中国邮政储蓄银行（1658.HK）和中国农业银行（1288.HK）很可能助力最强，其次是中国建设银行（939.HK）。中型银行将由于过度的银行间融资紧缩而受到很大影响。交通银行（3328.HK）、中信银行（998.HK）和平安银行（000001.CN）在这种影响之下显得最为脆弱。值得一提的是，提供货币市场基金的金融玩家（如AntFin）很可能将受益于更高的收益。

保险公司：上市保险公司取得净利益源于三个主要原因。第一，无风险收益率的上升将消除会计账面盈余的压力，继而直接带来利润表的改善；第二，应该降低小保险公司销售的理财产品和高收益寿险的定价竞争；第三，流动性紧缩可能会提高收益率并扩大信用利差，有助于提高投资回报。

工业：不希望看到新的流动性环境产生实质性影响。自2016年第四季度以来制造业的复苏，动因并不是流动性，而是源于从订单到资本支出所产生的利润增长。此外，从抵押贷款向基础设施的转变将有利于制造业的持续增长。值得一提的是，挖掘机领域略显例外，其增长速度预计在下半年逐渐温和，货币供应增长较低。

房地产开发商：流动性紧缩对消费者和开发商的影响符合伯恩斯坦研究公司的预期，这与2017年销售的整体萎缩也有很大关系。在伯恩斯坦研究公司看来，一些优质参与者拥有强劲的资产负债表和平衡的土地储备，预计将在今年的调整中获得更多市场份额。