发达国家央行都在追捧的负利率，究竟有何利弊？

理论上，负利率没有什么不合理，利率可以为正，也可以为负。我们多次讲了那个故事，费雪在《利息论》里面提及的，如果你借出的是无花果，利率是负数就很正常，因为容易腐烂，如果借出的是压缩饼干，如同《无主之城》，压缩饼干的借贷就应该是正利率的，因为适合保存。

但是，一切都是理论上，现阶段多个国家，日本和欧盟实施的，存款倒贴，贷款有偿本身并不准确。实际上，不管欧洲央行如何调节基准利率水平，对于个人的存款，商业银行大部分不会去实施负利率，一般是无利息吸收存款。银行系统不会用牺牲自己的方式来放弃存款差价。而现实是，负利率在欧洲和日本，并没有达到预期的效果。有可能，还会导致更严重的危机。

负利率的作用原理：

一般央行是资金最终提供方，商业银行从老百姓获得储蓄，从央行获得最终流动性。商业银行也将一部分准备金存入央行，也就是存款准备金。从负利率的目的看，就是央行对商业银行在央行的超额准备金部分征收管理费，强制要求他们将资金贷款贷出去。准备金小银行存大银行，大银行存央行。而负利率其实就是征收管理费。这样资金就从商业银行系统逼出。大家都知道“华尔街金钱永不眠”，出来的欧元需要变换成一种获利模式，当然就会去投资，这样就带动经济。不是所有人都会将资金存在床底下。

负利率不可行的原理：

1、负利率不可行在于商业银行依托储蓄存在。如果没有储蓄，那么商业银行就没有意义了，整个行业就会垮掉。所以不管负利率是0.25%还是0.7%，银行不会自断生路，用管理费驱赶存款用户。考虑负利率的时候，其实并没有考虑商业银行整个行业，有可能因为负利率而消亡。的负利率观点在华尔街遭遇很多反对，原因就在于此。现代金融体系核心都是保护商业银行，即使次贷危机，受到打击的是投资银行，在1929年，人类从大萧条中总结出的核心经验，商业银行和投资银行最好分开。而日本，整个90年代，00年代都在救他的商业银行，因为日本是间接融资为主的国家。金融的稳定性，确切的说，就是存款的稳定性依托于正利率。所以欧洲央行和日本央行，即使实施了负利率，他们的效果也大打折扣。

2、自由流动的货币市场导致宽松的结果是资本外溢和流出。由于欧盟和日本都保证了货币的自由兑换，从而促使了跨国套利，从而使得流动性是外溢，而不是保持在国内拉动经济。不可能三角是，稳定的货币，独立的货币政策和货币自由兑换不可能同时实现。现阶段，欧盟和日本都成就了庞大的海外投资，尤其是日本。人称日本国内一个日本，日本国外还有一个日本，指的就是日本在海外的投资。另外，巴菲特回购股份也是利用发行日元债，科技公司很多也是如此。这正是一种跨国流动的存在，导致了货币成为一种水流流失，没有到达目的地。

综上，我们看到两方面的问题十分的简单，正利率是来自于自由经济学的基本理论，如果人是理性的话，通过利率调节，按道理资金会离开银行，然后去买资产，买股票和房子。既然是倒贴给你贷款，为什么不是如此呢？但可惜这个人为的阶段会让银行系统受到很大的压力，这些压力会导致系统性风险。储蓄不足反过来会导致银行流动性紧张，这会形成更大的恐慌，更多资本流出这个国家。

为什么还有如此多的国家相信负利率？这是一种思潮，认为商业银行将逐步被淘汰，人类社会可能会变换为直接融资主导的经济形态。股市和债市，比商业银行应该占据更多的权重。但实际上，人类社会每一次告别旧体系，都会造成巨大的镇痛。这也不应该是一个人为的过程。传统的储蓄依然值得推荐，不要一味宽松，剥削储蓄者，补贴贷款人。传统的自由经济理论建立在理性人假设之上，容易了解事物根本，但是当人不理性的时候，就会产生扭曲。

比如欧盟和日本，虽然宽松到零利率，通胀依然不见起色。比如阿根廷，虽然利率提升到60%，货币依然以火箭速度继续贬值。当你走过头了，那就是一种错误。央行易纲说得好：“再过几年，如果哪个国家、特别是哪个主要经济体，还保持正常的货币政策，那么这样的经济体应当是全球经济的亮点，也应该是市场所羡慕的地方。”