业绩排名第一的耶鲁捐赠基金的运作模式

上期魔法书介绍了学校排名第一，规模排名第一的哈佛捐赠基金，这期向大家介绍也特别特别著名的学校排名第二、业绩排名第一的耶鲁捐赠基金。它特别特别著名，不仅因为业绩特别好，更因为业绩好得以至于市场上都出现了一个新名词“耶鲁模型”，说的正是他们的投资资产配置架构。

如果用一句话概括哈佛捐赠基金，哈佛捐赠基金就是一个炒股票的；类似地，用一句话概括耶鲁捐赠基金，那么耶鲁捐赠基金就是一个大PE（私募股权基金）。

耶鲁捐赠基金总规模254亿美元（截至2016年6月），仅次于哈佛，在美国学校捐赠基金规模中排第二。耶鲁大学作为美国最早最有名望的几所大学之一，其捐赠基金网站上特别介绍了该基金对学校各个学院以及学校的艺术馆、体育发展和图书馆的支持。2016年其捐赠基金收益为3.4%，但由于用于学校的支出较多，新增捐款和收益少，整体基金规模比15年略有减少，可见捐赠基金对于保证学校的长期财政平稳并延续发展的重要性。

耶鲁基金从80年代中期开始转向积极管理风格，1985年到2015年三十年中平均年化收益13.9%，过去十年中平均收益11.5%，比美国大学的捐赠基金平均收益高5%以上。2005年到2015年基金规模从152亿增长至256亿。

那么我们看看巨额收益和光环下，“耶鲁模型”的资产配置结构：

杠杆并购16%

VC风险投资16%

能源7%

房地产14%

对冲基金20%

股票19%

固定收益5%

现金3%

其中杠杆并购、VC风险投资、房地产都是大PE的重点业务。这几项业务主导了它的收益，所以叫它“大PE”一点也不为过。自2005年起，这几项业务合计占比超过50%，相比之下，美国大学捐赠基金在这几项投资的平均占比在22%。它的“大PE”结构成就了它的“耶鲁模型”。2016年收益3.4%，对比悲催的哈佛-2%，宾夕法尼亚大学-1.4%，达特茅斯大学-1.9%。