基金子公司困局怎么破：一面苦等净资本约束细则，一面收缩业务

基金子公司等了七个月，针对这一行业的监管新规仍未出台，不过收紧的方向未变。

从今年4月底在业内小范围征求意见，到8月12日公开征求意见，《基金管理公司子公司管理规定》（下称《规定》）和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（下称《指引》）虽然数易其稿，但是总体趋严的思路不变：提升设立门槛、引入净资本约束以限制发展存在风险隐患的业务（相关报道详见本刊2016年第23期“基金子公司遭遇冰河期”）。

从2012年底证监会对基金子公司发出万能牌照后，由于开展业务不与净资本挂钩，资金成本大幅降低，大批通道业务转向基金子公司。在将近四年的时间里，79家基金子公司资产管理规模一路狂奔至9.84万亿元，远超母公司同期水平——101家公募基金合计管理的4.50万亿元。

随着监管的收紧，基金子公司前几年的野蛮生长告一段落，“挖人、拼爹、压价”的扩张模式不能为继，净资本约束也让基金子公司的通道优势不复存在。

在监管态度明确但执行时间模糊的尴尬期，基金子公司进退两难，政策靴子落地之前，一切计划都有可能推倒重来。

“现在大家的心都在悬着，只有等正式文件出了台，才好拿着去跟股东谈是否增资、增资多少。已经快到年底了，（正式文件）再不出来的话，我们会非常被动，这也会对明年的业务开展有很大影响。”北京一家基金子公司的总经理对财新记者表示。

主动收敛

根据中国基金业协会最新公布的数据，截至今年三季度末，管理规模排名前20的基金子公司合计管理资产7.228万亿元，与二季度的7.3821万亿元相比，减少了1541亿元。

这是自2015年6月开始“井喷”以来，基金子公司资管规模首次出现缩水。

其中，一向被业界视为严重依赖通道业务的“银行系”基金子公司的规模缩水最多。平安大华汇通虽然以7902亿元的管理规模继续位列第一，但和二季度相比规模减少了677亿元；民生加银资管规模下降最大，三季度较二季度减少1407亿元至6811亿元，行业排名降至第三；建信资本三季度末管理规模6290亿元，较二季度下降337亿元。