宁德时代2022年半年报超预期吗

2022 年8 月23 日，公司发2022 年半年度报告。2022 年H1 公司实现营收1129.71 亿元，同比+156.32%；实现归母净利润81.68 亿元，同比+82.17%。其中Q2 实现营收642.93 亿元，同/环比+158.12%/32.08%；实现归母净利润66.75 亿元，同/环比+163.91%/+347.16%。

券商光大证券发研报表示：Q2 利润率显著改善，原材料价格下降叠加顺价落地。公司2022Q2 毛利率21.84%，环比+7.36 pcts，净利率11.97%，环比+7.91 pcts。主要由于（1）Q2 开始原材料价格开始下滑，同时公司开始向上游议价加工费，整体成本下降明显。（2）H1 动力电池系统部分毛利率15.04%，储能系统6.43%，同时其他业务包括技术使用费，服务费等占毛利总额26.34%，毛利率74.86%，总体毛利率随着一季度和客户谈判落地，二季度价格开始恢复，部分客户涨价将在Q3 执行，后续毛利率有望进一步回升。

H1 出货量维持高位，库存显著上涨。22H1 预计公司动力与储能出货量102GWh。考虑到疫情影响4 月销量，保守计算全年有望达到动力220GWh，储能50GWh。截至22Q2 公司存货755.05 亿，相比22Q1 公司存货615.78 亿增长139.27 亿，主要由于客户发货和确认的时间差。随着下半年疫情扰动缓解，新能源车销量步入旺季，公司后续销量有望保持持续增长。

公司市占率不断提升，毛利上行昭示电池环节盈利改善。据动力电池创新联盟数据和SNE 数据，2022 年H1 宁德国内动力电池装机量52.50GWh，国内市占率47.67%，全球市占率34.8%。Q2 环比Q1 毛利率有所上升，我们认为龙头公司毛利率的复苏预示着电池环节整体的盈利改善。另一方面，相较于往年电池毛利率水平，Q2 毛利率仍然下滑明显，目前整车厂也面临着盈利承压，电池行业长期来讲是技术驱动降本的行业，后续钠离子电池，磷酸锰铁锂电池等新技术带来成本的降低势在必行。

新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司优秀的供应链管控能力将保持成本优势，公司Q2 顺价通畅，后续盈利有望继续好转，其他业务利润喜人，预计公司2022-24 年净利润280/447/570 亿元，22-24 年预估较之前上调15%/11%/9%，当前股价对应PE 为49/30/24X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高，维持“买入”评级。

风险提示：碳酸锂涨价超预期；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。