希望转2（070876）投资价值一览

希望转2，债项评级AAA，股转价14.450，截止至11月01日，正股价格14.38元，股转价值为99.516，股转价值较高。

转债条款

1.评级：AAA

2.规模：81.5亿(规模较大)

3.票面利率：0.2%、0.4%、0.8%、1.2%、1.6%、7%(含2%)，共11.2%

4.初始转股价：14.45

5.转股价下修：30-15-80%(有点苛刻)

6.强赎：30-15-130%

7.回售：2-30-70%

8.申购日期：11月2号

9.无网下

10.配售：代码080876，每股配售1.8374元

正股分析

公司是农牧行业龙头，具备较强禽畜产业一体化能力，当前饲料规模、禽屠宰及禽肉产销位居行业第一，生猪出栏量排名上市公司前列。公司当前饲料业务占比53.36%，禽畜产业链业务分占14.97%与16.55%，本轮猪周期对公司业绩影响较大，叠加饲料原料价格上涨以及禽产业行业低迷，而导致公司预期前三季度亏损约59.95亿元-63.95亿元。分板块来看，1)对于生猪板块，中金农业组认为4Q21猪价或将仍保持弱势运行，能繁母猪产能的有效出清尚需一段时间。我们认为由于本轮周期刺激因素较多，且叠加疫情影响四季度消费，公司盈利或继续承压，且公司目前养猪业务仍以“公司+农户”合作养殖模式为主，相较自繁自养模式，成本还相对较高。

2)同时一体化业务结构与禽类业务补充对公司尚未起到平滑周期的作用。公司当前饲料业务包括水产料、猪饲料等，前者毛利相对更高，但近期受制于生猪量提振，低毛利的猪饲料销量同比上升较快，拉低整体盈利水平。此外原料成本持续高位震荡，也导致毛利率下降。而禽类板块业务当前也因市场需求低迷而于三季度录得亏损。

正股估值不高，弹性一般，近期止跌反弹，部分机构三季度末开始增持。正股当前P/B(LF)为1.94x，较同类企业近期表现稍弱。公司总市值648亿元，流通盘622亿元，180日波动率为43.74%，整体弹性一般。9月以来伴随板块止跌反弹，但一部分原因是行情结构的整体调整，从历史来看，行业景气周期处于底部时，板块收益情况会有所改善，但波动在所难免。从近期基金三季报看，部分机构在三季度末有所增持。