新股天微电子787511申购价值分析

天微电子：申购代码787511，发行价格28.09元/股，发行市盈率20.59倍。可比公司：上海瀚讯（300762）。

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主营业务

天微电子是一家主要从事高速自动灭火抑爆系统、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件等产品研发、生产、销售为一体的军工科研生产企业。

公司依托多年积累的核心技术、丰富的军工科研生产经验和严格的生产管理，以综合防护领域的核心器件及系统集成为主要发展方向，长期致力于为高危领域提供电子防护产品。

报告期内，公司主要产品为灭火抑爆系统、熔断器和放电管等器件。

新股亮点

公司已形成自身核心的技术优势，并形成核心技术产品军用灭火抑爆系统产品，该产品在行业中具有较强的技术优势。公司军用灭火抑爆产品在陆军装备部举行的灭火抑爆系统产品统型招标中获得技术认可，并获得了主要军方用户的技术认可。在2019年10月国防科学技术成果鉴定中，公司参与研制的新型轻型坦克防护系统构成复杂、设计专业领域广、研制难度大、研究成果创新性强，拥有多项自主知识产权。同时公司在军用灭火抑爆系统核心器件线式温度传感器的制造技术方面具有较强优势。公司制造的线式温度传感器采用耐高温材料、两级防护结构，提高密封性和高温工作能力，寿命达到耐灼烧百次以上。

公司主要客户为军工集团所属科研院所及企事业单位。长期以来，公司和各合作单位密切配合，形成了较为稳定的合作关系。公司的主要产品军用灭火抑爆系统产品已经实现批量供应，产品质量稳定，并得到客户的认可，广泛用于我国多种军事重点型号武器装备中，公司产品具有客户及市场渠道优势。

公司在军用灭火抑爆系统产品方面专利数量高于行业可比公司，竞争实力突出。公司具有15项与灭火抑爆产品相关的发明专利，高于同行业可比公司。并且在陆军装备部举行的灭火抑爆系统产品统型招标中，凭借多年的技术储备、工艺水平及综合能力，公司在七家竞标单位中位列第一，在一定程度上能反映公司在军用灭火抑爆系统产品方面的技术实力。

财务状况

业绩情况：2017年-2020年底，公司的营业总收入分别为2，421.14万元、4，252.53万元、15，200.00万元、23，500.00万元;2017-2020年的年均复合增长率为76.51%。归母净利润分别为99.04万元、962.27万元、4，508.45万元、11，300.00万元;2017-2020年的年均复合增长率为226.83%。

结论

绝对的军工概念，业绩依靠军方设备更新换代订单爆发利润高增长，这种企业当然可以衣食无忧，但是研发低，主要配件靠外购，后期业绩要看军方的设备更新情况，还有成本的定制，高毛利率不能维持，短线给予70亿左右估值，无风建议一般关注。