第一，绝大多数时候，我们不能肯定自己处于牛市。

A股的波动幅度是非常大的，大涨大跌的趋势非常明显，牛市还是熊市，回过头看的时候才比较明显，身处其中，没几个人敢肯定。

举个例子，2013年初其实创业板已经见底了，走出了牛市初期的上升阶段，也就是下图箭头这段。

但是多数人并没有感觉到牛市来了。一方面当时上证指数低迷，很多人是依靠上证指数判断牛熊的；另一方面，但是市场钱荒，股市振幅显著，上证指数甚至还差点搞出个新低。

面对这个市场，谁能准确判断牛熊？谁敢拍胸脯保证牛市已来？

直到2014年三季度，上证指数才开始正式启动，大家也觉得牛市来了。这时候散户们才觉得赚钱效应起来了，蜂拥进来开户，然而，股市最稳定的那一波收益，已经被“老手”们吃完了。

第二，牛市之中，追涨杀跌的人不在少数。

刚刚说到，大多数人对于市场冷热的感知是慢半拍的。你以为身处熊市，实则是市场机会，老手们都在布局；你以为身处牛市，实则市场已经过热，随时有下跌风险。

以货币型基金为例，货币型基金作为安全市场，能够在一定程度上提现投资者的投资情绪。股市好时，货币型基金规模缩水，钱会涌向权益类基金；相反，市场走熊，大家就会购买货币型基金避险。

2020年6月底，货币基金规模单月缩水8500多亿，相当于10%的货币基金被赎回了。这正是由于6月份股市出现了大幅上涨而导致的。然而反观当时的股市，大量资金涌入，股市已经呈现过热状态，大幅度买入已经存在风险。

股市便宜的时候不买，大涨后变贵了追着买，长期收益肯定不会理想，呈现出完美的「追涨杀跌」。

第三，频繁买卖也会累积风险。

越是牛市，各路消息越多，牛鬼蛇神，每个人都带着小喇叭，都有内幕消息。每只股票都潜藏机会，到处都是题材和热点。这样的市场，容易让人头脑发热，频繁买卖，追逐热点。

从2020年6月下旬开始，A股的日成交额就逐渐上涨。每日成交额甚至超过1万亿，那这么大的交易量，都是谁在做呢？大多数是散户，贡献了其中大约70%-80%的交易量。

牛市里不同品种，并不是同涨同跌的，很多没有经验的投资者，就像狗熊掰玉米，遇到波动，就掰一个扔一个，最后啥也没抓住。频繁交易的背后，大部分投资者是没有赚到收益的，反而浪费了不少印花税。