新股海象新材003011行业分析

海象新材（003011），目前国内领先的PVC地板生产及出口商之一，价格38.67元，上限1.8万 股，市盈率21.93倍。建议积极申购。

公司简介

公司是目前国内领先的PVC地板生产及出口商之一，主要从事PVC地板的研发、生产和销售。公司产品主要用于建筑物的室内地面装饰，产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料相似。目前，我国PVC地板行业企业众多，行业竞争完全充分，无绝对领导地位的企业。公司2019年前五大客户为BRANDYWINE INTERNATIONAL HARDWOOD、WINDMOLLER GMBH、GLOBAL GEM FLOORING、HORNBACH BAUMARKT AG及LA HARDWOOD FLOORING INC。公司所属申万行业分类为轻工制造，行业平均市盈率为29.08x。

行业分析

行业情况：

1、全球地面装饰材料行业发展概况

地面装饰材料行业作为建筑装饰行业重要的组成部分，与房地产和建筑装饰业有高度关联性，被广泛应用于商场、酒店、写字楼、医院、学校、体育场馆等公共建筑以及住宅。随着全球经济的发展，全球地面装饰材料行业整体保持稳定发展态势，2017年全球地面装饰材料行业的市场规模达到2，882.80亿美元，预计2020年市场规模将达到3，317.80亿美元。

2、中国地面装饰材料行业发展概况

随着国内城镇化水平不断提高，居民生活水平不断提高，国内逐渐成为全球地面装饰材料行业重要的消费市场。近年来国内宏观经济持续较快增长，我国的建筑装饰装修产业取得较快的发展。城镇化率提高为地面装饰材料行业带来巨大需求，2018年我国城镇化率达到59.58%，比上年末提高1.06个百分点。若城镇化率每年平均增长一个百分点，每年将新增城镇人口1，300万。按照全国城镇人口人均住房面积30平方米计算，每年将带来3.9亿平方米的住宅需求。

3、PVC地板行业发展情况

受到欧美等国家和地区PVC地板进口需求的持续快速增长，我国PVC地板出口规模也不断增长，根据中国海关的数据，我国出口PVC地板（海关编码：39181090）从2017年度的233.86亿元增加到2019年度的333.96亿元。2019年，在中美贸易摩擦大幅加征关税的背景下，我国PVC地板出口量仍然保持了同比9.80%的增长。

PVC 地板凭借着其良好环保性、稳定性、耐磨性在美国地面装饰材料市场上占据了一定比例的市场份额。2018 年，PVC 地板在美国地面装饰材料市场份额由 2007 年的 9.80%提高到 21.40%，已经成为美国第二大地面装饰材料。

PVC 地板应用领域逐步由商业建筑延伸至住宅领域，市场需求获得了快速增长。近年来，美国 PVC 地板市场快速增长，市场销售额由 2013 年的 8.95 亿美元增长至 2018 年的 34.30 亿美元，复合增长率高达 30.83%。

由于 PVC 地板进入中国市场较晚，特别是在家庭装修领域尚未普及，整体来看，PVC 地板在我国地面装饰材料市场规模占比较低，我国 PVC 地板产品仍以出口为主。根据中国海关的数据，我国 PVC 地板的出口额从2014 年度的 19.72 亿美元增加到 2019 年度的 48.42 亿美元，年复合增长率达19.68%，增长速度较快。

受到中美贸易摩擦的影响，美国对中国出口到美国的 PVC 地板加征关税，较高的关税可能会对国内 PVC 地板行业的发展带来不利影响。基于美国本土人力成本较高、配套产业链成熟程度等因素，美国 PVC 地板主要依赖中国进口，两国的产业定位决定了加征关税对我国 PVC 地板行业有一定的不利影响。

财务状况

2017-2019年，公司营业收入分别为3.89亿元、7.84亿元、8.59亿元，复合增长率为48.56%;净利润分别为488.06万元、10，254.39万元、10，254.39万元，复合增长率为464.03%。主营业务中，SPC地板占比最高，为56.08%。2017-2019年公司毛利率分别为29.71%、28.87%和33.05%。2018年度收入同比增长幅度较大的主要原因包括：①供给方面，2017年度至2018年度公司处于高速发展期，产能扩张较大：公司2017年中期陆续新增LVT地板、WPC地板及新产品SPC地板的生产设备，2018年度继续新增了数条SPC地板生产线，2018年度专用设备平均账面原值增加到13，172.76万元，较2017年度大幅增加75.37%;②需求方面，2018年市场需求大幅增加，公司订单较多，新产品SPC地板需求旺盛：2018年度，PVC地板市场需求大幅增加，当期PVC地板出口额较2017年度增长30.06%，加上公司积极开拓客户，取得了较好的效果，下游需求驱动当期公司订单较多。公司原有的LVT地板和WPC地板均有一定幅度的增长，其中LVT地板销售金额增加42.47%，WPC地板销售金额增加40.38%。

结论

严重依赖于出口退税的地板代工企业，前景并不乐观。