连11涨停板上市至今股价涨536% 开立医疗到底啥情况?

今天，我们要研究的公司，做是“超声波”的生意。

它，2002年成立，其创始人，是被称为“中国超声之父”的姚锦钟，2017年4月，它登陆创业板，连续11个涨停。同时，自上市以来，股价最大涨幅高达536%。

来，感受下它的画风：

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它名叫开立医疗，近三年的业绩是这样的：

2015年至2017年，营业收入分别为6.86亿元、7.19亿元、9.89亿元；扣非归母净利润为0.91亿元、1.00亿元、1.72亿元；经营活动现金净流量0.56亿元、1.37亿元、1.36亿元；销售毛利率为62.81%、64.99%、68.32%。

这业绩，看起来还不错吧？可是，如果你是它的投资人，可能马上会感觉到压力了。

因为，很快，它的强劲竞争对手、号称医疗诊断领域的独角兽——迈瑞医疗，也要上市了。迈瑞，之前我们做过研究，刚刚于2018年7月通过IPO审核，预计很快将登陆A股。

开立VS迈瑞，可以说是小巫见大巫：

迈瑞医疗，2015年至2017年，营业收入分别为80亿元、90亿元、111亿元；扣非归母净利润为13亿元、17.8亿元、25.8亿元；经营活动产生的现金净流量20亿元、30亿元、33亿元；销售毛利率为62%、64%、67%。

注意，迈瑞的营收是开立的11倍，净利润则高达15倍。即便把彩超业务单独剥离出来，体量也比开立更大。

不过，这个数据对比，还不算悬殊——体量更悬殊的数据还在后头。

在整个彩超器械领域，中国市场基本被外资巨头垄断，GE、飞利浦、西门子，这前三大巨头，占有中国市场60%以上的份额。以2016为例，三巨头的市占率分别为29%、23%、10.5%。

而迈瑞只有8.22%，开立则只有4.2%。

前不久，西门子已经在2018年完成了对医疗业务的分拆及独立上市，上市主体为Siemens Healthineers，其IPO筹资52亿美元，成为欧洲近年来最大IPO之一。如今，Siemens Healthineers的市值已经高达397亿欧元。

来感受下Siemens Healthineers的画风：

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好了，数据看到这里，几个值得思考的问题来了：

1）本案，开立医疗(29.880,-0.89,-2.89%)上市以来，最高涨幅高达500%多，这样的涨幅，未来将如何持续？

2）如果接下来迈瑞顺利上市，那么，在彩超这个领域，开立VS迈瑞，你将作何选择？

3）医疗器械领域的估值逻辑，和制药领域有何不同，本案背后的估值逻辑，是怎样的？

今天，我们就透过开立医疗这家公司，来深入思考一下医疗影像设备领域的投资逻辑，以及背后的财务特征。

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仿生学

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医疗器械这个行业，细分领域包括：体外诊断（IVD）、心血管系统、影像诊断类、整形外科&骨科、眼科类。其中，影像诊断，也是一个大赛道。

影像诊断，根据运用的物理学原理的不同，可以分为：CT（断层成像）、X射线、核磁共振（MRI），和超声诊断类。

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（图片来源：中信证券）

如果你去做体检，一般都会去两个科室，放射科和超声科。放射科里就有：CT、X光、和核磁共振，超声科里就有B超、彩超。