歌尔转2（072241）申购价值分析

歌尔转2(128112)对应正股歌尔股份(002241)，转股价格：23.27元，信用评级：AA+，发行总额：40亿。申购代码：072241，申购时间：6月12日(周五)，破发风险较小，建议申购。

发行条款

1.债券评级：AA+，无担保，山东民营企业(评级较高)

2.发行规模：40亿(规模较大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率较低)

4.股价下调：30~20~85%(比较严苛)

5.强制赎回：20~10~130%(比较严苛)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约103.91

9.网上申购代码：072241

10.配售代码：082241，每股配1.2616元面值转债

11.中签率：单账户顶格申购约中0.2签

12.价格：约119(以当前市场情绪和转股价值预估)

基本面分析

公司主营业务为消费电子领域的精密零组件、智能声学整机和智能硬件的研发、生产和销售。

目前公司在微型麦克风、MEMS 麦克风、MEMS 传感器、高端虚拟现实产品、微型扬声器、智能无线耳机、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域占据市场领先地位。受益于以智能手机为主的终端市场快速发展，精密零组件行业发展前景广阔。

公司以 TWS 耳机为发展亮点，作为未来重点开拓的业务领域，助力智能声学整机业务快速发展。公司还积极拓展智能硬件行业的市场机会，给业绩带来新的增长点。2019 年公司精密零组件实现产量 30.76亿只，同比增长 32.76%，产能利用率为 99.68%;智能声学整机实现产量 1.38 亿只，同比增长23.21%，产能利用率为 97.18%;智能硬件实现产量 0.78 亿只，同比增长 41.82%，产能利用率为 87.64%。公司坚持大客户战略，利用全球优质客户资源，推动公司持续快速发展。公司同美国大客户保持良好的合作关系，客户可以积极向美国政府申请关税豁免等方式来减轻中美贸易摩擦的影响。

分产品看，各主营业务收入占比变动较大，精密零组件、智能硬件业务应收占比逐渐下滑，智能声学整机占比增加;毛利占比来看，精密零组件业务占比接近 50%，智能硬件占比不断减少，智能声学整机毛利占比增加。随着智能声学整机收入占比增加，公司利润有望增厚。公司境内外业务比重较为稳定，国内业务占比约为 30%，受中美贸易摩擦影响较小。

申购建议

可以申购。这是公司第二次发行可转债。历史是最好的教科书，回顾一下第一次发行的歌尔转债，就能大致知道歌尔转2未来表现如何。

歌尔转债2014年12月上市，开盘价119.9元，拜2015年大牛市所赐，2015年6月创下最高价245元，最终历时2年半，在2017年6月顺利强赎退市。回顾了歌尔转债的历程，大家是不是对歌尔转2更加有信心了呢?