上海交易所缘何要推行T+0？

很多投资者把自己的亏损归咎于T+1交易，希望管理层推行T+0交易让自己脱离苦海，可是上海交易所推行T+0交易并不是为投资者盈利增加一个利器，而是从流动性角度出发。

上海交易所缘何要推行T+0

上海交易所将在科创板适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

缘何要选择科创板而不是主板大盘蓝筹股，这是一种未雨绸缪的做法，就目前看，科创板缺少的根本不是流动性短缺带来的换手率很低，科创板换手率还是很高的，上周五最低的中国通号也有1.02%与四大行相比，换手率是非常之高的，之所以选择科创板在于深交所主板也没有实施T+0交易机制，主板贸然实施T+0交易机制恐怕未必合适。

科创板作为注册制试验区，交易制度可以与等成熟国家看齐，是T+0首选之地。另外科创板作为注册制板块，实施了较高的投资者适当性制度，那就是两年投资经验和50万资金门槛，这让绝大部分投资者排除在外无法涉足科创板，随着扩容增加，未来流动性存在一些忧虑，亟待扩大资金来源提升流动性。

更难堪的是创业板也在进行注册制改革，交易制度于科创板等同，新股前5个交易日没有涨跌幅限制，此后实施20%涨跌幅限制，但是投资者适当性制度方面大大降低，一个是老的投资者尊重交易习惯，不受适当性限制，第二个是资金门槛下调到10万，这就会让绝大部分投资者可以参与创业板交易。未来创业板就会有更多的资金参与交易，股性活跃度就会比科创板高，资金总是逐利的，创业板活跃度高，科创板的资金就会流向创业板，导致科创板失血。

科创板失血活跃度降低，带来的直接后果就是股价调整，估值降低，在科创板和创业板上市公司不存在严格界限下，IPO资源就会向创业板集中，科创板面临IPO流失的尴尬，这是上交所不愿意看到的结果。

因此提高科创板对投资者的吸引力就十分关键，降低投资者适当性资金门槛，与创业板看齐是一个方面，但是投资者适当性制度刚刚建立起来，就急着修改，就显得当初制度设计的匆忙，未必合适，T+0交易机制就成为上交所首选创新方式，一个是投资者普遍诉求，另一个是各界代表倡议，推行科创板T+0交易机制可谓是天时地利人和。

实施T+0交易制度肯定会引起投资者巨大兴趣，吸引更多资金参与，科创板流动性就会保持丰裕，就可以与创业板争夺资金处于不败之地，估值就不会因为流动性丧失而下降太多，这就是价格发现功能正常发现。

科创板T+0交易机制是有限制的

我国股市换手率还是比较高的，是换手率的倍数，因此单纯从流动性看实际上不存在采用T+0问题，因此上交所引进T+0交易机制还是较为谨慎的，与不同，具有中国特色。

科创板上周五有33家公司换手率超过10%，科创板总共才有105家公司，也就是说有30%公司换手率超过10%，可见交投是非常活跃的，市场投机氛围依然浓郁，不存在上交所说的保持流动性问题，而是需要适度遏制过度投机炒作问题。

根据目前信息源看，是采用“单次T+0”，即日内买入后可卖出，或日内卖出后可再行买入，两个方向均限操作1次，与根据投资者资金量大小来决定T+0次数不同。

上交所缘何没有彻底放开T+0在于投机炒作氛围浓郁下，市场操纵还是难以避免的，如果彻底放开T+0让投资者可以不受限制的实施交易，散户就可能沦为大资金手中韭菜，分分钟被彻底收割，反而引发投资者撤离，影响流动性。

T+0交易并不陌生也不能带来长期牛市

T+0交易机制不是长期牛市的发动机，只不过是短线行情的打鸡血。

1992年12月24日上交所实行没有涨跌幅限制的T+0交易机制，股市开启了大涨的脚步，1992年12月24日至1993年2月16日，沪指从760点附近一路上涨，不过一个多月时间最高上涨至1558点，涨幅超过100%。可是好景不长，T+0热度过后，股市走出了很长时间的调整走势，到了1994年7月29日股指跌倒了325.89点，可见T+0也不能拯救长期走势。

这是因为股市长期走牛不决定于交易机制，而是上市公司的投资价值和市场资金于筹码之间的均衡，而A股最大问题就是上市公司质量不高，新增资金总是与新增筹码之间严重脱节。

我认为科创板实施T+0没有问题，但是希望通过T+0带来科创板牛市并不现实，科创板目前估值偏高，即使推行T+0可以刺激短线走高，但中长线角度看，涨的越高后市跌的越惨，调整时间跨度越长，高估值不可维系。